上沖3000點(diǎn)需邁過(guò)四重關(guān)

　　節(jié)前的最后一個(gè)交易日，A股再度發(fā)動(dòng)3000點(diǎn)攻勢(shì)，目前大盤距離3000點(diǎn)不足40點(diǎn)，藍(lán)籌股的集體上漲令投資者對(duì)節(jié)后的市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。我們認(rèn)為，盡管5日晚間央行在預(yù)期之內(nèi)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，但短期難現(xiàn)靴子落地的立竿見影效果，未來(lái)多方要強(qiáng)勢(shì)占領(lǐng)3000點(diǎn)關(guān)口，仍需接受四大“壓力測(cè)試”，本周走勢(shì)或仍有反復(fù)。

　　首先，通脹升溫的預(yù)期再度變強(qiáng)。清明節(jié)后包括CPI在內(nèi)的一系列3月和一季度宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，雖然商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與農(nóng)業(yè)部全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)較大分歧，加大了3月CPI走勢(shì)的不確定性，但在CPI統(tǒng)計(jì)權(quán)重發(fā)生變化后，因日本地震海嘯和利比亞沖突，以及國(guó)內(nèi)原材料、勞動(dòng)力、租房?jī)r(jià)格上漲和3月翹尾等多重因素的影響，3月份CPI突破5%概率較大，并且可能超過(guò)去年11月份的5.1%的高點(diǎn)。雖然3月之后CPI繼續(xù)沖高的可能性較低，但在宏觀經(jīng)濟(jì)增速難有超預(yù)期樂(lè)觀表現(xiàn)之時(shí)，較高的通脹數(shù)據(jù)將對(duì)投資者心里形成短期沖擊。

　　其次，流動(dòng)性仍面臨兩大壓力。一是4月份將迎來(lái)年內(nèi)單月最大規(guī)模限售股解禁潮，兩市合計(jì)有104家公司的限售股獲得流通權(quán)，總股數(shù)達(dá)到了244億股，環(huán)比增幅31.79%。隨著個(gè)股漲幅的擴(kuò)大，限售股拋售的意愿將明顯提升，這將對(duì)股指的整體上漲幅度構(gòu)成威脅。二是高通脹下的流動(dòng)性緊縮預(yù)期強(qiáng)烈。盡管3月PMI數(shù)據(jù)顯示購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)意外回落，但4月公開市場(chǎng)到期資金近萬(wàn)億元，在當(dāng)前嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)下，央行勢(shì)必運(yùn)用更加嚴(yán)厲的數(shù)量型工具及公開市場(chǎng)操作回籠過(guò)剩流動(dòng)性，此時(shí)宣布加息，基本符合預(yù)期。但從市場(chǎng)的角度而言，后市大盤如果沒(méi)有增量資金支援，股指沖刺3000點(diǎn)將阻力重重。

　　再次，機(jī)構(gòu)的高倉(cāng)位狀況將令股指后勁不足。分析“3·28”滬指沖擊3000點(diǎn)失敗的原因，我們不難發(fā)現(xiàn)，基金高倉(cāng)位是導(dǎo)致后續(xù)接盤力量薄弱的重要原因之一。在政策緊縮預(yù)期和日本地震等因素的影響下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)3000點(diǎn)能否有效突破分歧明顯加大。有統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，3月28日之前的10日，64家基金公司有56家加倉(cāng)，其中46家基金公司倉(cāng)位超過(guò)70%，甚至一些偏股型基金倉(cāng)位達(dá)到88%的高水平。表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，滬指沖擊3000點(diǎn)時(shí)后續(xù)資金進(jìn)場(chǎng)不足，導(dǎo)致滬市單邊成交未能回到2000億元之上，且部分資金逢高出逃的跡象十分明顯，這也為后市行情的發(fā)展高度埋下隱患。

　　最后，歐美即將拉開政策退出大戲帷幕，短期或令A(yù)股市場(chǎng)投資者對(duì)通脹引發(fā)政策緊縮的憂慮加重。就在新興經(jīng)濟(jì)體為對(duì)抗通脹紛紛加息之時(shí)，近期歐美央行也頻頻提示緊縮的可能。因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻向好，同時(shí)通脹呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，近期美聯(lián)儲(chǔ)暗示，不僅市場(chǎng)預(yù)期的QE3不會(huì)推出，而且還會(huì)退出量化寬松政策。與此同時(shí)，歐元區(qū)盡管面臨爆發(fā)新一輪債務(wù)危機(jī)的考驗(yàn)，但加息預(yù)期卻不減反增。自去年四季度以來(lái)歐元區(qū)一直保持較高通脹率，2月份制造業(yè)物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)分別達(dá)到了6.1%和2.4%，已超出了歐洲央行對(duì)CPI的容忍度2%。據(jù)路透對(duì)80名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行調(diào)查顯示，76名受訪者預(yù)計(jì)歐洲央行將在4月7日的議息會(huì)上加息25個(gè)基點(diǎn)，且此前歐洲央行行長(zhǎng)特里謝也曾表示可能在4月加息。我們認(rèn)為，面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中諸多的不確定性，歐美即使開始緊縮貨幣政策，預(yù)計(jì)其舉措也將十分謹(jǐn)慎保守，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大的不利沖擊，其引發(fā)資金大規(guī)模回流的概率也較低。不過(guò)，一旦歐美為應(yīng)對(duì)通脹結(jié)束寬松貨幣政策，短期無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)做多信心形成一定的干擾。

　　綜上可見，雖然加息靴子短期落地，但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明朗前，也就是本月中旬前，A股市場(chǎng)上漲仍面臨較大的壓力，本周股指仍將反復(fù)。但投資者也不宜過(guò)分悲觀，上周五的縮量上漲基本將股指下跌的空間封鎖，在無(wú)突發(fā)性利空的背景下，滬指2900點(diǎn)有望成為本輪回落的階段性低點(diǎn)；而一旦大盤經(jīng)受住考驗(yàn)且蓄勢(shì)充分，本月A股市場(chǎng)或有驚喜表現(xiàn)，掀起一輪升勢(shì)的可能性也并非不存在，不過(guò)那時(shí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將大于機(jī)遇，投資者應(yīng)提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。□中證投資 張索清