一季度A股整體指數上漲，但板塊個股走勢分化嚴重，市場盈利效應明顯下降。盡管上周末以來上證指數突破了3000點關口并維持強勢整理，但目前券商對二季度趨勢的看法仍偏于謹慎。昨日，中金公司研究部發布了題為《東邊日出西邊雨》的二季度A股投資策略報告，認為二季度A股的總體走勢或為震蕩盤整后沖高回落，上證指數核心波動區間在2900點~3200點。而此前持續看多的中信證券則對二季度市場轉持謹慎態度，認為上證綜指波動參考區間在2600點~3100點，并建議投資者利用近期市場反彈適當降低倉位。

　　在政策層面，中金認為，政府仍將維持目前嚴厲的政策語氣，包括不排除進一步加息。但只要市場通脹預期不出現失控，隨著通脹預期的逐步回落，政策落實將可能逐漸柔和，調控節奏逐漸緩慢。

　　資金面上，中金認為今年整體上“前松后緊，逐漸收緊”的大趨勢至少將持續到三季度末。因為下半年外匯占款增速將明顯減緩，而連續存款準備金率上調的滯后效應將導致下半年的貨幣乘數進一步下行。央行公開市場操作在一季度大幅資金凈投放達5000億元之后，隨著5月份之后央票到期量的大幅減少，也將逐漸轉向中性甚至凈回籠。

　　從風險的角度看，中金認為二季度可能主要出現兩大風險。一是如果政策制定者對于通脹預期的控制能力弱化，通脹進一步上升導致政府被迫使用超預期的緊縮手段。二是如果股市對于政府的調控逐漸習慣，可能出現一波較快上漲，在那種情況下，市場原有的運行節奏可能被破壞；而一旦市場感受到上行壓力而再次回調時，調整幅度可能較大。無論出現這兩種情況中的哪一種，中金都建議投資者降低倉位，持有現金。

　　綜合看，中金認為二季度A股的總體走勢可能出現震蕩盤整然后沖高回落，上證指數核心波動區間在2900點~3200點。市場在消化了政策緊縮預期后可能會出現一波以權重股為核心的上沖行情，但受制于其他板塊的調整，總體高度可能較為有限。而隨著6月份對于下半年資金面政策面放松的市場預期逐漸落空，二季度末市場可能重新回歸到猶豫彷徨之中，并且展開一波調整。

　　而自去年以來持續看多的中信證券也對二季度市場轉持謹慎態度，并建議適當降低倉位。中信證券在其題為《通脹趨勢左右市場，逐步轉入防御》的4月投資策略報告中表示，一季度市場主要得益于通脹回落窗口，而未來通脹重回高位使得政策騰挪空間減少，政策重點勢必轉向通脹預期的管理，這將使得股票市場出現震蕩走勢。

　　中信證券認為目前的市場可能并沒有完全反映對通脹高企、經濟增長和海外風險的預期，因此對二季度市場判斷偏謹慎，預計上證綜指波動參考區間為2600點~3100點。操作上，建議利用近期市場反彈適當降低倉位，對前期漲幅較大的品種暫時減少配置，實施防御策略。