5月份迄今，國(guó)際大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了可能是幾年來(lái)最猛烈的一波跌勢(shì)，單周損失市值近千億美元。目前，以金屬、原油為代表的大宗商品市場(chǎng)仍在劇烈震蕩，繼續(xù)挑動(dòng)著投資人的神經(jīng)。國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)也直接影響到國(guó)內(nèi)大宗商品的走勢(shì)。國(guó)際油價(jià)的“上躥下跳”可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油價(jià)進(jìn)入一輪長(zhǎng)時(shí)間的靜默期；基本金屬方面，在國(guó)際大環(huán)境的影響下，考慮到我國(guó)目前的實(shí)際情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為由于緊縮政策壓制需求，下跌空間仍然存在。

　　接受上海證券報(bào)記者采訪的多位專(zhuān)家普遍認(rèn)為，國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌與前期漲幅過(guò)大有很大關(guān)系。隨著調(diào)整壓力不斷積聚，獲利豐厚的市場(chǎng)參與者們隨時(shí)都在找尋落袋為安的機(jī)會(huì)，而地緣政治、貨幣緊縮預(yù)期等作為誘因，在一定程度上放大了市場(chǎng)的震蕩。

　　值得一提的是，在這輪大宗商品暴跌的表象背后，還有一個(gè)更需要引起關(guān)注的因素，那就是市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松（QE）政策可能退出的預(yù)期，后者支持了美元近期的企穩(wěn)走強(qiáng)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)還不會(huì)明確傳遞退出信號(hào)，美元可能還有反復(fù)，但近期的商品暴跌已經(jīng)為投資人發(fā)出了警訊。

　　大宗商品“樂(lè)極生悲”

　　16日，大宗商品經(jīng)歷了又一個(gè)跌宕起伏的交易日。當(dāng)日美國(guó)收盤(pán)，標(biāo)普GSCI大宗商品價(jià)格指數(shù)跌1.2%，定格在675.74點(diǎn)。而就在半個(gè)月前的4月29日，這個(gè)覆蓋了24種商品的國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)還曾高達(dá)758點(diǎn)，創(chuàng)下自2008年7月以來(lái)的近三年高點(diǎn)。

　　“近期的大宗商品價(jià)格暴跌印證了一個(gè)事實(shí)，即前一陣的大宗商品狂熱可能是一個(gè)泡沫。”標(biāo)準(zhǔn)普爾全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·維斯在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　在這輪下跌之前，大宗商品市場(chǎng)可謂熱得發(fā)燙。各類(lèi)商品頻頻創(chuàng)下數(shù)十年乃至歷史新高。4月底，黃金價(jià)格連續(xù)刷新歷史高點(diǎn)，并一舉突破1500美元，最高達(dá)到1575美元附近；白銀價(jià)格逼近50美元，創(chuàng)下至少30年來(lái)的最高點(diǎn)。銅價(jià)在今年早些時(shí)候站上五位數(shù)大關(guān)。原油價(jià)格則在4月底突破110美元，創(chuàng)兩年半以來(lái)的高點(diǎn)。

　　和維斯持類(lèi)似觀點(diǎn)的人不在少數(shù)。瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬幾周前就對(duì)記者表示，大宗商品總體上已出現(xiàn)“超買(mǎi)”，因此調(diào)整只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。

　　所謂“樂(lè)極生悲”。在近乎狂熱的暴漲之后，大宗商品市場(chǎng)過(guò)去幾周的跌勢(shì)也是數(shù)年來(lái)罕見(jiàn)的。在這波下跌的第一周，也就是截至5月6日的一周時(shí)間里，標(biāo)普GSCI商品價(jià)格指數(shù)大跌11%，創(chuàng)下自2008年12月以來(lái)的最大周跌幅。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在5月第一周，國(guó)際上各類(lèi)大宗商品期貨以及ETF的總市值就蒸發(fā)了990億美元。

　　商品下跌與美元走勢(shì)密切相關(guān)

　　業(yè)界認(rèn)為，促使投資人一下子瘋狂拋售大宗商品的“導(dǎo)火索”，來(lái)自多個(gè)方面。既有奧巴馬政府宣布擊斃本·拉丹這樣的地緣政治誘因，也有美國(guó)打擊期市投機(jī)的原因。另外，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)收緊貨幣政策，也被列為打壓大宗商品價(jià)格的因素之一。

　　不過(guò)，在上述原因之外，還有一個(gè)更為“技術(shù)性”的重要因素被不少人所忽略，即美元近期的上漲。在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，這一因素才是導(dǎo)致大宗商品暴跌的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

　　霸菱資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理科爾表示，近期有跡象表明，投資人開(kāi)始更加擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束量化寬松政策，并因此削弱了投資大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情。從時(shí)間點(diǎn)上看，還有一個(gè)多月，美國(guó)的QE2就要如期結(jié)束。

　　在5月第一周大宗商品暴跌期間，美元指數(shù)與CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)的負(fù)相關(guān)系數(shù)飆升至70%，而4月中旬僅為10%。這說(shuō)明，這一輪商品下跌與美元的走勢(shì)有密切關(guān)聯(lián)。

　　從4月29日至5月16日，美元指數(shù)累計(jì)漲了4%；同期，標(biāo)普GSCI大宗商品價(jià)格指數(shù)則重挫11%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)退出步伐引發(fā)關(guān)注

　　瑞銀資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家、聯(lián)儲(chǔ)問(wèn)題專(zhuān)家德魯·馬圖斯在17日發(fā)布的一份報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)已接近于逆轉(zhuǎn)寬松的貨幣政策，這種政策取向的調(diào)整，不可避免地會(huì)對(duì)美元以及國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，其中也包括大宗商品市場(chǎng)，這種沖擊的力度會(huì)非常大。

　　馬圖斯認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已進(jìn)入一種可持續(xù)的溫和復(fù)蘇模式。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始將更多關(guān)注力放在通脹方面，當(dāng)局可能采取某種形式的政策收緊，包括在6月底如期結(jié)束QE2，以及在明年年初啟動(dòng)首次加息，而QE3的出臺(tái)則基本沒(méi)有可能性。

　　但業(yè)內(nèi)人士也指出，至少在眼下，還不能判定美元就此反轉(zhuǎn)，畢竟近期美元反彈也“受益”于歐債危機(jī)的再次惡化。而下一步歐元區(qū)可能繼續(xù)加息，從而壓制美元。另一方面，盡管經(jīng)濟(jì)和通脹方面的形勢(shì)在朝著有利于政策收緊的方向發(fā)展，但美聯(lián)儲(chǔ)可能還沒(méi)有足夠的勇氣來(lái)公開(kāi)宣布啟動(dòng)退出。

　　目前業(yè)界的普遍預(yù)期是，隨著QE2在今年6月底結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)可能在一段時(shí)間內(nèi)維持自身的資產(chǎn)負(fù)債表，即將所購(gòu)債券到期后的收益用于再投資。但加息可能要到明年。

　　就目前來(lái)說(shuō)，維斯等不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，這波大跌并不意味著大宗商品就此進(jìn)入熊市，而只是長(zhǎng)期上漲過(guò)程中的一次調(diào)整。當(dāng)然，對(duì)投資人而言，這一波的商品暴跌也敲響了警鐘，即一旦美國(guó)明確啟動(dòng)退出步伐，引發(fā)美元急速反彈，大宗商品市場(chǎng)可能再現(xiàn)類(lèi)似的劇烈波動(dòng)。(朱周良)

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