弱勢格局難改 “抄底”時機未至

　　5月份以來，大盤連續兩周橫盤震蕩整理，并于上周五收出近期的地量十字星，短期市場處在變盤的邊緣。而對于后市何去何從，多空雙方分歧較大。筆者認為，無論從目前宏觀經濟面、政策面，還是資金面來看，均看不到支撐大行情啟動的動力，A股扭轉弱勢格局的難度較大，短期即使出現上漲，也只能以超跌反彈的性質來看待，故大規模“抄底”的時候還未到來。

　　壓制因素并未發生變化

　　雖然滬指自3067點下跌以來，跌幅已經超過6%，基金的倉位也跟隨一路下降，但因誘發本輪調整的根本因素并未發生明顯的改變，故目前的宏觀面和市場面并不足以推動股指徹底擺脫弱勢格局。

　　首先，經濟增速回落的風險并未減輕。一方面，近兩個月國內多個省份出現拉閘限電現象，“電荒”沖擊著投資者的視線。而隨著夏季的到來，“電荒”或進一步延續，這將嚴重制約工業生產，加劇經濟增長下滑的預期，并導致階段性通脹預期惡化。另一方面，有數據顯示今年一季度平均每家上市公司的存貨已經達到歷史高位，從絕對量來講，企業已經面臨巨大的去庫存壓力，而一旦房地產等關聯較多的行業進入去庫存化周期，則對其上游的多個行業產生負面影響。由此看來，在當前高通脹和緊縮貨幣政策下，宏觀經濟面臨的形式將更加復雜。

　　其次，通脹仍在高位運行，這無疑也會推后政策的轉折時間。雖然4月份CPI同比上漲5.3%，比3月份回落0.1個百分點，這顯示出國家關于物價調控的政策和措施取得了初步成效，但是物價上漲的壓力依然較大，短期內生產資料、勞動力成本、原材料價格上漲的趨勢難以根本扭轉。上周國家統計局發布的“50個城市主要食品平均價格變動情況”顯示，5月上旬主要食品價格上漲范圍較4月下旬擴大。同時，自“電荒”發生以來，由于區域性缺電導致化工、鋼鐵、水泥等行業被動減產并引起價格上升，目前通脹壓力有從食品向非食品領域轉移的跡象。在這種背景下，短期貨幣政策出現拐點的可能性不大，而在4月通脹數據高位企穩后央行仍堅持上調存款準備金率保持月均一次的頻率，似乎也證明了這一點。

　　再次，場外資金大規模入場的動力不足。在經濟增速回落、通脹高位運行、政策未見拐點等情況下，主力做多的空間有限，場外資金大舉進場的動力明顯不足。數據顯示，目前基金倉位大幅縮水，大型基金公司以主動減倉為主，部分基金向防御性板塊或個股靠攏。雖然說目前市場具備充足的后備子彈，但在下跌誘因未發生改變、大盤整體下跌幅度不足7%，以及美元指數震蕩反彈的困擾下，主力基金在匆匆減倉后又急速加倉的可能性較小。

　　短期不排除超跌反彈

　　雖然市場不具備發動一輪大行情所需的條件，且扭轉弱勢格局仍需等待，但因我國經濟出現硬著陸及通脹大幅惡化的概率不大，同時A股估值距離歷史低位也較近，大盤繼續下行空間也較為有限，預計后市滬指圍繞年線和60日線區間震蕩的可能性較大。

　　筆者認為，短期大盤或先會選擇向上試探壓力位，進而展開技術性的反彈。原因主要有三方面：一是滬指雖然一度擊穿2319點以來的上行趨勢線，但當日即被拉回，且隨后保持在該線上方窄幅震蕩，這顯示出市場護盤的力量依舊存在。二是上周末兩市成交逐步萎縮，滬市單邊成交連續三日在1000億元以下徘徊，上周五收盤更是創出今年2月份以來的地量，并在2319點以來的上升趨勢線上方收出十字星，這是滬指自3067點下跌以來明顯的技術異動。三是目前分時圖上滬指MACD出現底部連續背離，技術上支撐其發動一輪超跌反彈，不過其反彈的力度仍有待觀察，一旦本周滬指出現放量中陽線，股指反彈空間就將被打開。相反，若滬指上攻無量必將導致反彈的提前夭折，進而轉為下行尋找支撐。

　　綜上可見，目前股指處在變盤的邊緣，而因牽絆和支撐大盤因素的存在，股指出現單邊上漲或下跌的概率不大。因此，操作上繼續保持相對謹慎的態度，不應過度的追漲殺跌，可對本輪調整充分且二季度有良好業績預期的個股進行逢低關注。