“一巨頭”救場 “四花旦”唱戲

　　□金元證券 陳笑談

　　受隔夜美股暴跌的影響，昨日滬深兩市慣性低開，盤中基本丟失前兩個交易日的漲幅，尾盤中國石油再度發力，兩市股指大幅回升。截至收盤，滬指跌14.71點，深證跌30.94點。兩市有6家個股漲停，跌幅逾5個點的個股不足10家。

　　從盤面來看，次新股、超導、煤炭、醫療器械、釀酒板塊等漲幅居前，水泥、金融等跌幅居前。在大盤出現修復性反彈時，資金更多地選擇了調倉換股，堅決出局前期有較大獲利板塊個股，增持低估值的二線藍籌品種。同時，資金也嘗試著去撬動次新品種以期望獲得市場的認可，中國石油頻頻出現盤中護盤動作，也在很大程度上反映出資金想通過局部熱點激發市場的賺錢效應，達到四兩撥千斤的效果。只是，以目前這點量能，恐怕難以得到中線資金的認可。

　　消息面上，銀監會主席劉明康表示整肅平臺貸以及不能借新還舊，這對市場資金面影響較大。坊間流傳地方政府最后的道路是減持所持股份還債，也讓大盤上漲的腳步變得猶豫不決，但個人認為這種影響基本只是停留在心理層面而已。

　　長陰之后，盤面最大的特點就是中石油力撐指數，題材個股持續活躍。在估值較低、點位較低的現在，可不必太在意點位的變化，認真挖掘市場機會將是短期內較好的策略。

　　首先，近兩個交易日，鋁業股漲幅驚人，當了一回“主角”。究其原因，滬鋁價格的連創新高成了直接導火線，產能瓶頸又大幅提升了鋁價上漲的預期，從而導致鋁業股爆發。其實，總結近一年多來的個股暴漲原因，不難發現始終有一個因素貫穿其中,那就是產品漲價。稀土個股因稀缺及產品大幅漲價而暴漲，氟化工類個股因產品漲價而反復上漲，堿類股也是受益產品漲價，近期豬肉概念股更是因為豬肉漲價而走強。所以，漲價信息可以說是市場最重要的投資機會，相關個股值得挖掘。

　　其次，次新股近期表現驚人，持續的大幅上漲令人“想入非非”，但潛在的風險一直讓很多人對這類大幅上漲的個股望而卻步。能否操作這類強勢股？答案是肯定的。對于幾乎每天都在上漲的個股，只要多去研究它的規律（比如上升中5日10日線的支撐），設置好止損點（比如破趨勢），就可以進行操作。短線投機更多的是講概率，短線買入一只經常收陽的股票，其勝率自然要更大一些。

　　再次，挖掘中報業績大增及大股東增持的個股機會。在經濟較困難的上半年，能取得主營利潤大幅上漲的公司顯得難能可貴，而在大部分公司限售股東忙于套現之時，大股東的增持就顯得格外“提氣”。除去大盤股（剔除資金因素），我們可以發現這兩類個股的走勢明顯強于大盤，所以挖掘這兩類個股的投資機會，也將能獲得較好收益。

　　另外，中線機會的挖掘上，可重點關注消費類個股。出口、投資、消費三駕拉動經濟的馬車中，現在讓人期待最多的就是消費，而醫療、旅游又是消費概念中增長最快的行業，在相對弱勢中，布局消費類個股也能起到較好的防御作用。

　　當然，有了挖掘方向也需認真觀察市場環境。在個股跌幅較大、短線操作狀態不佳時，建議嚴格地控制倉位。

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　　2610并非堅不可摧

　　□民族證券 徐一釘

　　歷史經驗顯示，新一輪上漲行情或一輪強力的中期反彈的必備條件之一是，必須有大量的增量資金介入，且增量資金越多，行情力度就越大；而A股市場整體估值水平是否處于歷史低位，并不是必備條件，因為估值處于歷史低位后，還可能有更低的估值水平出現。

　　國家統計局公布的6月工業企業經濟效益表明：無論是主營業務收入還是企業利潤增速都出現了反彈，而在企業需求平穩增長的情況下，企業去庫存化狀態也較好。1-6月份，規模以上工業企業實現主營業務收入388552億元，同比增長29.7%，比前5月提高0.26個百分點；6月同比增速為31%，延續了今年4月以來的上升態勢。企業銷售收入的增長也改善了企業的資產負債表狀況，6月企業存貨和應收賬款壓力都有所減輕，1-6月產成品增速為21.7%，比上月回落0.9個百分點，應收賬款同比增速為21.2%，比上月回落1.12個百分點。

　　盡管6月企業利潤有所好轉，但我們認為，三季度企業利潤增速將難以持續回升。首先，8月后PPI同比增速將出現回落，這意味著產品價格對于收入增長的支撐將減弱。其次，三季度經濟需求仍有持續走軟的較大可能，如6月固定資產投資增速已有下滑跡象，環比下降1.04%，考慮到三季度中央政府強化地方政府融資平臺債務問題的解決將制約當前較快的地方項目增速，以及央行仍將嚴格控制中長期信貸增速從而影響投資增速，三季度投資增速繼續下行可能性仍較大。再次，國家電監會預計，7－9月份全國日最高用電負荷和最大發電量將分別比去年峰值高出14%和11%左右，這意味著電荒仍將制約企業的生產。

　　從表象上看，“7·23”動車事故導致的高鐵概念股集體暴跌，特別是龍頭股中國南車、中國北車25日跌幅分別為8.90%、9.69%，成為本次市場下跌的導火索。從外圍因素來看，美債談判再度破裂，奧巴馬承認美國或違約。如果美債真的發生違約，那無疑對全球的金融市場產生巨大的沖擊。歐洲債務問題依然還有不確定性，A股難逃負面影響。上述兩個因素是造成7月25日出現破位放量長陰線的主要原因。

　　實際上，導致A股市場破位的真正因素有二。首先，本輪自2610點開始的反彈行情是存量資金所為，存量資金推動行情的特征就是反彈高度逐漸降低，這次的高點2826點已經是存量資金所能推高的極限位置，短期內不會出現再次上沖此高點的走勢。滬深股市在資金面不足的情況下，一些機構主動性減倉跡象明顯。其次，國務院堅持把穩定物價作為首要任務，政府重視物價調控效果，如果未來CPI依然走高，政府或將毫不手軟地再出臺緊縮政策。預期中的貨幣政策由緊縮轉向平穩落空，貨幣政策再度緊縮至少將維持一個季度，資金面匱乏必將導致市場走弱。

　　雖然兩市股指大幅下跌后出現抵抗，上證指數連續兩個交易日站在2700點整數關口，但放量長陰后的縮量抵抗性反彈，表明投資者對后市多了一分戒備之心。短期內，A股市場若想重新返回原有上行通道，上演糾錯行情的難度較大。主要原因是經過集中釋放后，A股市場做多氛圍已經完全渙散，低迷的市場成交量表明場外資金入場的動力明顯不足，滬指單邊成交不足1000億元，且整體反抽幅度十分有限，顯示投資者恐慌情緒雖然暫時緩解，但謹慎憂慮依舊存在。

　　從技術形態上看，除了中小板、創業板指數外，上證綜指、深證成指、滬深300等各大指數已形成小雙頭，7月25日放量長陰線跌破頸線位，目前正處在破位后的技術性回抽中。同時，上述各大指數日K線接連失守多條均線支撐，技術形態的破位修復尚需時間。

　　目前A股市場正處在急跌后的抵抗性反彈中，但目前表現抗跌的品種不代表日后走勢強勁，小心近期抗跌品種潛在的補跌或者破位。經過抵抗性反彈后，A股市場將再次下探2610點的支撐，后市跌破2610點是大概率事件，不妨通過控制倉位規避潛在的調整風險。

　　8月份或震蕩向下

　　□國都證券 孔文方

　　7月份，大盤沒有突破年線壓制，在2750點-2820點小箱體震蕩三個星期后，于7月25日放量破位。盡管之后的兩個交易日市場出現反彈，但我們認為，目前的市場環境不具備發動一波大行情的條件。

　　通脹壓力短期居高不下。政治局會議強調下半年將“控通脹”作為首要任務，說明通脹壓力比市場預期的更嚴重。6月份CPI同比上漲6.4%，即使假設7月份CPI是年內高點，也需要7月、8月連續兩個月的數據才可以確認。預計在9月份之前，難以見到通脹回落。即使通脹見頂，回落的空間也較為有限。

　　貨幣政策難以真正放松。政府今年通脹控制目標提高到5%左右，7月初央行年內第3次加息后，目前一年期定存利率為3.5%，負利率情況嚴重。從這一點來看，貨幣政策難以真正放松。從貨幣政策動態來看，年底前央行仍有兩次加息的空間；從時間窗口分析，預計9月份央行可能再次加息。

　　資金面依然緊張。“量為價先”，一波大行情必然需要量能的支持，滬市單日成交要保持在1500億元以上的水平。6月份央行年內第6次上調存款準備金率，達到21.5%的歷史高位，銀行體系資金流動性非常緊張。不論是A股市場所面臨的融資壓力，還是理財產品以及國際板對資金的分流，都表明A股面臨實體經濟發起的資金爭奪戰。

　　三季度業績可能下滑。8月底之前，上市公司中報將公布完畢。雖然目前已公布的中報業績基本符合預期，但市場預期三季度上市公司的業績將整體下滑，主流機構可能會下調上市公司的盈利預測。如果三季度業績出現下行，那么A股市場仍將重新面臨估值壓力。

　　權重板塊“不作為”。銀行板塊面臨資本充足率壓力，不得不再次大規模融資，地方政府債務平臺的風險更是雪上加霜。內地銀行指數（代碼399947）已經創下兩年的新低，目前仍沒有止跌企穩的跡象。如果要出現一波大行情，沒有銀行板塊參與是不可能的。

　　海外因素擾動接近尾聲。近期美國債務上限談判對包括A股在內的全球資本市場構成了一定困擾，談判結果將在8月初水落石出，不出意外的話，美國債務上限談判會有一個妥協的結果。這樣一來，8月上半月的A股市場將面臨相對穩定的外部環境。

　　另外，從市場特征來看，目前市場基本上是全流通的，滬深兩市流通市值高達20萬億元。并且2010年推出股指期貨后，越來越多的機構資金利用股指期貨做套利交易。全新的市場環境決定了市場整體將維持寬幅震蕩的格局，即上漲時間較短，力度較大（例如去年10月份的行情），下跌時間相對較長（例如今年4月份開始的調整行情）。

　　綜合國內外因素，8月份A股市場不具備發動大行情的條件，可能走出“反彈—震蕩—回落”的走勢，預計大盤核心波動區間為2500點-2800點。

　　靜待物價經濟“信號燈”放行

　　華泰證券研究所 李晶 王佩艷

　　市場在2800點附近維持了兩周的震蕩格局，被本周一的一根大陰線打破，本輪反彈上行至60日線和前期密集成交區后，阻力開始明顯加大。二季度經濟增長速度雖有回落但態勢依然良好，這使得上市公司的業績前景有所改觀，但較高的物價數據使得市場對調控尾聲的時點尚不能確定。我們認為，市場底部的明確仍需要宏觀經濟數據和政策明朗化的支撐，當前市場正處于反彈過后的震蕩期，重拾升勢需要物價壓力的進一步下行和經濟的進一步好轉信號支撐。

　　物價暫處高位??回落仍需等待

　　從CPI的分項指標看，豬肉價格在食品類別中的比重占到9.26%，在CPI中的比重為3%左右，對于6月份物價數據的沖高，豬肉價格起到了關鍵性作用。去年下半年以來，生豬出廠價格持續上漲，到今年6月份第4周，全國大中城市生豬平均出場價格達到每公斤18.94元，比去年同期上漲85.5%。全國22個省市豬肉的平均價格6月下旬達到每公斤28.01元，已超過2008年3月份的水平。

　　從周數據來看，上周商務部重點監測的食用農產品價格繼續小幅上漲。其中，水產品、雞蛋、食糖、糧食、白條雞、食用油、肉類價格小幅上漲，蔬菜、水果價格下降。上周商務部重點監測的生產資料價格繼續小幅上漲，主要生產資料中，有色金屬、礦產品、鋼材、橡膠、化工產品、能源價格上漲，農資價格持平，輕工原料、建材價格小幅下跌。生產資料市場價格已連續三周小幅走高，當前物價的新漲因素壓力依然不容忽視。

　　從下半年情況看，在目前的高位基礎上，考慮到養豬成本的顯著上行，下半年豬肉價格仍將繼續保持在高位，但在此基礎上進一步大幅上升的空間也相對有限。一方面，去年下半年開始，豬肉價格處于一個持續上升的態勢中，基期數據的不斷抬高將影響價格同比上漲的幅度。另一方面，養殖戶補欄的積極性正逐步增加，全國生豬存欄量從今年3月份開始環比持續增加，5月末生豬存欄量4.53億頭，環比增長0.8%，同比增長4.4%。其中，能繁母豬存欄量在1-4月份環比持續下滑之后，5月份也開始環比增加。隨著后期供給的逐步加大，豬肉價格的漲勢有望得到穩定。

　　綜合翹尾因素和新漲價因素平均水平，我們預計，CPI同比漲幅在6月份達到6.4%的新高以后，不會出現快速回落，7-9月份雖然超過6月份的可能性不大，但仍將保持在5%以上的高位，10月份開始CPI漲幅有望高位趨緩，但漲幅水平仍將不低于3%。全年CPI平均漲幅預計在5%左右，超過4%的全年預期目標1個百分點。

　　緊縮近尾聲???但三季度仍有空間

　　面對持續的通脹壓力和較為穩健的經濟增長，三季度政策放松的概率大大降低，預計仍會維持目前的政策基調。加息和提高存準率在三季度都仍有再度出手的可能。短期看，貨幣政策不會放松，市場資金面將繼續目前偏緊的局面。上周五中央政治局會議提出，“繼續加強和改善宏觀調控,實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，這意味著下半年政策調控的主基調和大方向仍將保持。

　　而從中長期看，持續的貨幣緊縮調控將進入一個相對穩定的效果觀察期，鞏固成效、擇機微調將是下半年政策調控的主要特點。從下半年情況看，總體價格水平目前處在一個可控的區間，而且預計將穩步下降。在物價形勢整體可控的背景下，基于鞏固調控成效的考慮，政策調控的力度雖然尚不會看到放松的可能，但也無大幅度進一步趨緊的必要。國內經濟下行以及歐美經濟走弱的背景也加大了進一步宏觀調控的風險。進口和就業數據的持續下行顯示國內經濟正在降溫，需求減少。而美國經濟復蘇勢頭放緩，失業率居高不下、房地產市場低迷、能源和食品價格攀升使居民消費意愿受到抑制。這些都加大了繼續調控的風險，經濟增長在政策制定中將受到更多的關注。

　　業績有所改觀???關注高景氣行業

　　在經濟增速降幅趨緩的背景下，企業盈利增速開始有所改觀。國家統計局27日發布數據顯示，1-6月份，全國規模以上工業企業實現利潤24105億元，同比增長28.7%，增速較前五個月提升0.8個百分點。分行業看，有38個行業利潤同比增長，這與工業增加值數據中的反彈回升表現一致。

　　從上市公司情況看，隨著三季度經濟增長下滑態勢趨緩，市場有望進一步回調上市公司業績預期。在投資布局上，從行業業績角度分析，對于三季度而言，我們認為受下游需求拉動的旅游、紡織服裝、食品飲料、電子元器件行業和供需有望繼續向好的建筑建材以及部分化工子行業依然值得持續關注。