發(fā)改委等八部委日前的表態(tài)，再度把國(guó)際板這個(gè)A股市場(chǎng)的“不穩(wěn)定因素”提上公眾議程，但接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的多位專(zhuān)家明確表示，目前市場(chǎng)低迷，制度改革尚在進(jìn)行，仍不是推出國(guó)際板的合適時(shí)機(jī)。

　　培育

　　八部委再推國(guó)際板

　　國(guó)務(wù)院辦公廳日前轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委等八部委的《關(guān)于加快培育國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，研究制定境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票的制度規(guī)則，認(rèn)真做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，適時(shí)啟動(dòng)境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)。研究允許符合條件的國(guó)際金融組織、境外貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)將持有的人民幣投資我國(guó)金融市場(chǎng)。

　　這意味著，在沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間后，國(guó)際板再度進(jìn)入了市場(chǎng)的視線。然而，對(duì)于此份文件，有專(zhuān)家認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》更多的是一份綜合性的文件，并沒(méi)有特定的針對(duì)國(guó)際板，同之前的“沒(méi)有時(shí)間表”的表述也沒(méi)有矛盾。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示《指導(dǎo)意見(jiàn)》是一個(gè)整體的規(guī)劃和方案，是一個(gè)涉及貨幣自由兌換、資金的引入和出去、在海外上市以及包括人員、資金、項(xiàng)目等全方位的合作的整體規(guī)劃，并不是一個(gè)單獨(dú)針對(duì)國(guó)際板的文件。另外，從國(guó)際板推進(jìn)的情況來(lái)看，也沒(méi)有具體時(shí)間表，不是一個(gè)具體細(xì)則，也不是一個(gè)具體方案，只是一個(gè)方向性和框架性的東西，同此前“沒(méi)有時(shí)間表”的表述并不沖突。

　　值得注意的是，在這份涉及國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、外交部、科技部、工信部、財(cái)政部、人民銀行和海關(guān)總署等八部委的通知中，卻唯獨(dú)缺少了證監(jiān)會(huì) .

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，今年年初全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清事實(shí)上提到了國(guó)際板。他表示，將在條件成熟的時(shí)候穩(wěn)步推出。但是其后證監(jiān)會(huì)官方公布的會(huì)議新聞稿沒(méi)有一個(gè)字提及國(guó)際板的內(nèi)容。該人士認(rèn)為，考慮到市場(chǎng)比較低迷的情況下國(guó)際板對(duì)于市場(chǎng)的沖擊，證監(jiān)會(huì)對(duì)這方面比較謹(jǐn)慎。實(shí)際上，去年在陸家嘴金融論壇期間，證監(jiān)會(huì)官員也強(qiáng)調(diào)國(guó)際板雖然技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)成熟，但不會(huì)有時(shí)間表。到去年年底，國(guó)際板的傳言一度造成市場(chǎng)恐慌下跌，證監(jiān)會(huì)和上交所很快辟謠有關(guān)國(guó)際板走流程的傳言不實(shí)。

　　盡管如此，多位接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專(zhuān)家普遍表示，建設(shè)國(guó)際金融中心，國(guó)際板是一道必須要跨過(guò)的“坎”，要不要推出并無(wú)討論必要。實(shí)際上，在國(guó)家發(fā)改委今年1月公布的《“十二五 ”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃》，就明確提出要“推進(jìn)上海證券市場(chǎng)國(guó)際板建設(shè)，支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票”。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，上交所開(kāi)設(shè)國(guó)際板，引入世界一流的優(yōu)質(zhì)公司來(lái)中國(guó)掛牌上市，有利于中國(guó)投資者參與其成長(zhǎng)，共享其發(fā)展成果。尤其是當(dāng)我們已引入境外合格機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，再引入境外優(yōu)秀的上市公司來(lái)華上市，必將給國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和本土上市公司帶來(lái)榜樣的作用和示范效應(yīng)。這是一個(gè)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、走向成熟的必經(jīng)過(guò)程，我們不可能回避。

　　制約

　　市場(chǎng)低迷致國(guó)際板難推出

　　國(guó)際板已經(jīng)醞釀多年，但受到各種制約因素的影響，遲遲未能出臺(tái)。今年兩會(huì)期間，時(shí)任上交所理事長(zhǎng)的耿亮曾公開(kāi)表示，探索建立國(guó)際板是國(guó)家“十二五”規(guī)劃的明確要求，為此，上交所和有關(guān)方面經(jīng)過(guò)溝通，目前發(fā)行、上市、交易、結(jié)算的四個(gè)草案已經(jīng)初步擬定完畢，取得了初步的階段性成果，其中發(fā)行方案由證監(jiān)會(huì)擬定，上市和交易方案由交易所擬定，結(jié)算方案由中登公司擬定。耿亮進(jìn)一步表示，境外企業(yè)在境內(nèi)上市還涉及法律、會(huì)計(jì)、中介機(jī)構(gòu)管理、外匯管理、投資者保護(hù)、跨境監(jiān)管合作等眾多領(lǐng)域，需要在現(xiàn)有的框架基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善國(guó)際板的相關(guān)制度，目前沒(méi)有推出國(guó)際板的時(shí)間表。

　　上海市市長(zhǎng)韓正在兩會(huì)期間也表示，國(guó)際板是一個(gè)復(fù)雜的工作，不僅要有法律制度，還要有很多技術(shù)準(zhǔn)備，這些工作都在進(jìn)行。許多因素歸結(jié)起來(lái)，現(xiàn)在不是國(guó)際板出臺(tái)的最佳時(shí)機(jī)，但該項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。中國(guó)國(guó)際金融有限公司董事長(zhǎng)李劍閣當(dāng)時(shí)也表示，由于A股資金鏈壓力較大，監(jiān)管部門(mén)會(huì)暫緩考慮推出國(guó)際板，但國(guó)際板的準(zhǔn)備工作已非常充分。

　　實(shí)際上，去年市場(chǎng)上就多次傳出國(guó)際板即將推出的消息，但是每次出臺(tái)相關(guān)消息都會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大沖擊。去年5月23日，有關(guān)高層表示國(guó)際板推出條件成熟就令滬指大跌近3%；6月15日起大盤(pán)連跌四個(gè)交易日，累計(jì)跌幅超過(guò)3%，也與有關(guān)國(guó)際板進(jìn)展的消息有一定關(guān)聯(lián)；7月下旬傳出國(guó)際板上市細(xì)則已制定的消息，股市再度出現(xiàn)3%左右的大跌。

　　長(zhǎng)江證券的一份研究報(bào)告顯示，分析新加坡、日本、韓國(guó)推出國(guó)際板時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)，根據(jù)市場(chǎng)推出國(guó)際板前后指數(shù)變化來(lái)看，國(guó)際板對(duì)市場(chǎng)有一定的資金分流效應(yīng)，市場(chǎng)指數(shù)在推出國(guó)際板前窄幅震蕩或是延續(xù)原有趨勢(shì)，在正式推出后，市場(chǎng)短期小幅調(diào)整，調(diào)整幅度與市場(chǎng)趨勢(shì)有關(guān)，經(jīng)歷大約半年的調(diào)整后再回歸原有趨勢(shì)。關(guān)于國(guó)外公司估值水平將拉低我國(guó)市場(chǎng)估值的可能性，歷史表明確實(shí)存在。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，2012年前5個(gè)月，A股共計(jì)進(jìn)行了89宗IPO，平均發(fā)行價(jià)格為18.78元/股，平均發(fā)行后市盈率則為30.70倍，計(jì)劃募集資金406億元，實(shí)際募集資金則為648億元。相比之下，2011年同期A股則共計(jì)進(jìn)行了137宗IPO，平均發(fā)行價(jià)格為31元/股，平均發(fā)行后市盈率則為56.46倍，計(jì)劃募集資金601億元，實(shí)際募集資金則達(dá)到了1464億元。今年以來(lái)IPO宗數(shù)、發(fā)行價(jià)格和融資總額都同比出現(xiàn)了大幅度的下滑。燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年上半年融資總量的減少和政策的扶持，是市場(chǎng)表現(xiàn)尚可的重要原因。如果不是這個(gè)因素，現(xiàn)在市場(chǎng)肯定會(huì)差很多。

　　存疑

　　多專(zhuān)家稱(chēng)時(shí)機(jī)未成熟

　　然而，盡管此次八部委再度提出了推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)，但接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專(zhuān)家普遍認(rèn)為，無(wú)論是從市場(chǎng)環(huán)境還是從A股目前的制度建設(shè)來(lái)看，目前都不是推出國(guó)際板的合適時(shí)機(jī)。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)記者表示，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)推出國(guó)際板并不合適。一方面，整個(gè)A股市場(chǎng)比較低迷，許多國(guó)內(nèi)的大企業(yè)現(xiàn)在選擇在香港發(fā)行H股也能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題；另一方面，境外企業(yè)在中國(guó)發(fā)行股票的話，也要選擇比較好的時(shí)機(jī)，如果市場(chǎng)給予估值水平不高，融資也沒(méi)有意義。“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前缺乏承接力，發(fā)行方也不愿意在這個(gè)時(shí)間階段以很便宜的價(jià)格在國(guó)內(nèi)發(fā)行。”他說(shuō)。

　　長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)則對(duì)記者表示，從融資的角度來(lái)看，當(dāng)務(wù)之急是解決目前國(guó)內(nèi)中小企業(yè)特別小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，國(guó)際板并不是那么著急。向威達(dá)認(rèn)為，目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較低迷，投資者信心比較低迷，啟動(dòng)國(guó)際板并不是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)，會(huì)對(duì)A股形成較大的沖擊。“目前A股IPO的壓力已經(jīng)很大了，還有很大規(guī)模的企業(yè)在等待上市，在這個(gè)時(shí)候再引進(jìn)國(guó)際板分流資金的話，會(huì)對(duì)投資者信心造成比較大的沖擊。”

　　“就目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)比較低迷，啟動(dòng)國(guó)際板對(duì)于市場(chǎng)心理層面上的沖擊還是不可低估的。”向威達(dá)認(rèn)為，投資者本來(lái)在市場(chǎng)持續(xù)震蕩的過(guò)程當(dāng)中希望有關(guān)方面出臺(tái)一定的政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，現(xiàn)在出國(guó)際板的話，會(huì)對(duì)投資者的信心造成較大的沖擊。

　　“現(xiàn)在不是一個(gè)適合的時(shí)機(jī)。”華生對(duì)記者表示，目前國(guó)內(nèi)的新股發(fā)行制度的改革、股市制度規(guī)則的完善還沒(méi)有一個(gè)眉目，制度建設(shè)并沒(méi)有到位，也沒(méi)有明確，在這種情況下，更不宜增加額外的因素使之復(fù)雜化。華生認(rèn)為，如果在目前的時(shí)點(diǎn)推出國(guó)際板的話，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成很大的影響。

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