????19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，“將把中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴大至全國”。在滬深交易所新股發(fā)行即將重啟的背景下，這對于新三板市場的發(fā)展將起到加速作用。新三板市場未來的擴容，一方面將鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展，另一方面則將分流主板上市企業(yè)排隊擁擠局面。

????新三板擴容中小企業(yè)受益還需加大力度加快速度

????在19日國務(wù)院常務(wù)會議提出將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴大至全國之前，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司即新三板市場高管已在今年上半年連續(xù)率隊奔赴杭州、淄博、濟南、西安、蘇州等多地，調(diào)研國內(nèi)股權(quán)交易中心，召開主辦券商座談會，就全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展、全國性市場與區(qū)域性場外市場的合作對接等問題調(diào)研。

????與大中型企業(yè)云集的主板和營收已上規(guī)模的中小板、創(chuàng)業(yè)板不同，新三板市場的掛牌上市公司多為營收規(guī)模較小、處于發(fā)展初期的高科技與新興產(chǎn)業(yè)公司。盡管目前僅中關(guān)村科技園區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)中的企業(yè)有資格掛牌，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，隨著未來更多試點園區(qū)的納入，掛牌公司數(shù)量也將成規(guī)模增加。

????今年1月，新三板市場結(jié)束試點正式開板，目前全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實有掛牌公司已達212家，總股本達58.19億股。2012年以來，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司定向發(fā)行合計28次，發(fā)行股數(shù)2.06億股，融資近9億元。新三板市場已經(jīng)和上海證券交易所與深圳證券交易所的主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場共同構(gòu)建起中國多層次資本市場體系。

????深證創(chuàng)業(yè)板從零到目前355家上市公司的規(guī)模用了3年時間，但業(yè)內(nèi)人士和主辦券商人士估計，由于新三板上市門檻低，企業(yè)多是批量掛牌，從目前200家的規(guī)模增加至千家左右的規(guī)?？隙ㄓ貌涣?年時間。

????多家新三板市場主辦券商表示，到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，企業(yè)股份可以實現(xiàn)標準化流通和連續(xù)交易，這為企業(yè)股權(quán)的合理定價及后續(xù)的直接融資提供了基礎(chǔ)，同時也為企業(yè)實現(xiàn)信用增進、股權(quán)激勵和并購重組創(chuàng)造了條件，這對很多國內(nèi)中小企業(yè)吸引力很大，未來如果加快擴容速度和力度，將讓更多企業(yè)融資得到新渠道。

????分流企業(yè)主板排隊作用大或與IPO重啟相“配合”

????今年6月初，中國證監(jiān)會就新一輪新股發(fā)行體制改革征求意見，市場預(yù)計暫停長達7個月的新股發(fā)行即將重啟。由于此前暫停期內(nèi)擬上市企業(yè)排隊大量“積壓”，因此新三板市場的擴容一方面將分流積壓的大量擬企業(yè)上市，另一方面將與IPO重啟相配合，減少滬深交易所的新股上市壓力。

????此前，證監(jiān)會主席助理張育軍曾對記者表示，未來新三板將成為多層次資本市場的基石，新三板的規(guī)模將超過主板，也將分流等待在主板IPO的企業(yè)排隊隊伍。

????過去，企業(yè)上市過于專注于滬深交易所上市的“獨木橋”，在要求嚴格的主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板上市成為企業(yè)和創(chuàng)投資本的唯一選擇。在證監(jiān)會加大監(jiān)管執(zhí)法和發(fā)行自查的背景下，目前等待IPO的企業(yè)仍超600家。多家證券公司投行人士表示，IPO開閘后，消化這些擬上市企業(yè)得需要兩三年時間。

????但從此前全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的轉(zhuǎn)板情況和美國等發(fā)達經(jīng)濟體資本市場經(jīng)驗看，未來可能大多數(shù)中國擬上市企業(yè)都能先在新三板中“錘煉升級”，隨后有機會轉(zhuǎn)入更高級別市場獲得再融資機會。截至2012年底，已經(jīng)有東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、久其軟件等7家原新三板公司轉(zhuǎn)板成功，進入創(chuàng)業(yè)板和中小板市場。而在美國市場，從多個場外市場轉(zhuǎn)入紐交所和納斯達克市場的上市公司更是大有人在。

????張育軍表示，很多國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)立初期在經(jīng)營、財稅、管理上都存在一定的漏洞，如果希望上市融資，就可以在新三板鍛煉一段時間。

????資金分流效果不必為慮新三板吸引力將漸擴

????曾有市場人士認為新三板將分流資金，導(dǎo)致主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板市場資金撤離，但從目前情況看，由于新三板交易規(guī)模較小，市場活躍度和流動性較小，因此市場對新三板的資金分流效應(yīng)還不太擔(dān)心。

????根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2012年整個新三板市場的成交金額僅為5.84億元，與之形成鮮明對比的是，創(chuàng)業(yè)板熱門公司光線傳媒一家公司，在6月份一天的成交金額最多能超過8億元。這一方面說明新三板市場規(guī)模有限，也說明對資金和投資者的吸引力還遠未顯現(xiàn)。

????廣發(fā)證券總經(jīng)理助理王新棟此前表示，三板市場未來的發(fā)展?jié)摿薮螅鼤凶鍪袌鲋贫群屯顿Y者門檻，但目前階段，它很難在短時間內(nèi)吸引大量資金炒作投機。

????從另一個角度看，創(chuàng)業(yè)板市場今年的火爆，已給新三板市場帶來“榜樣效果”。浙商證券研究所所長鄧宏光認為，在今年宏觀經(jīng)濟和金融市場承壓的情況下，中小型創(chuàng)新企業(yè)的成長性和市場流動性，都將受到市場歡迎。但也有市場人士指出，新三板市場應(yīng)在發(fā)展之初就限制過分炒作，以減小投機性。