【延伸閱讀】兩桶油八年輪回：業績跌破原點

　　編者按

　　預計上半年仍難走出陰影

　　石油價格暴跌已經對中國經濟產生巨大影響。

　　油價的下跌，可以部分滋潤實體產業，降低產業成本。但作為低油價代價的承擔者，“兩桶油”凈利潤劇烈下滑，到今年一季度，其凈利潤在絕對數量上又回到了八年前。

　　但從國家能源戰略的角度看，這或許只是成本空間分布的問題。國際油價大跌之際，中國大幅增加原油進口，實施石油儲備戰略，這為國內能源供加上了一道保險杠。

　　畢竟，沒有人可以否認，油價不可能一直跌下去。

　　核心摘要

　　中石油和中石化在八年輪回之后，各自的凈利潤都跌到八年前的利潤點之下。但是各自的營業收入均翻番，中石油的營業收入從8375.42億元增長到22829.62億元，中石化從12048.43億元增長到28259.14億元。

　　本報記者韓迅

　　實習記者李童上海報道

　　“中國政府正在研究將中石油與中石化整合成更大的石化巨頭”這則傳言在坊間連續傳播，中國石化（600028.SH）與中國石油（601857.SH）不得不在4月27日晚間雙雙發出澄清公告，兩家公司均表示“未得到來自于任何政府部門有關上述傳聞的書面或口頭的信息。”

　　顯然沒有上述傳聞，中石化與中石油是不可能在4月27日雙雙漲停，因為從業績角度來看，兩者2014年的成績全部下滑，2015年可能會下滑得更厲害。

　　4月28日，中石油披露2015年一季報，公司實現營業收入4103.36億元，同比下降22.4%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤61.49億元，同比下降82.0%。

　　這是中石油2007年上市以來最差開局，實際上中石化的一季報命運也好不到哪里去，8年的時間轉瞬即逝，中國股市在8年時間里終于走出了熊市，但輪回之后的中石油和中石化或將褪去“最賺錢的公司”的光環。

　　八年業績回到原點

　　“中石油與中石化這段時間能上漲，還是因為有人在賭它們合并。”上海一位基金經理告訴21世紀經濟報道記者，他壓根就不相信中石油和中石化能夠合并，“兩個公司合并起來的操作性太復雜且協同效應較小，這段時間上漲，主要是機構對于大盤藍籌且滯漲的股票仍有配置需求，可能會選擇性解讀得比較樂觀，但兩者合并可能性很小，幾乎為零。”

　　資料顯示，中石油上市時間為2007年11月5日，在上述基金經理看來，八年之后，中石油的業績回到了原點。

　　中石油2014年年報顯示，公司實現營業收入22829.62億元，同比增長1.10%；實現凈利潤1071.73億元，同比下降17.30%；扣除非經常性損益的凈利潤1100.76億元，同比下降5.60%。

　　對于2014年業績下滑，中石油的解釋是“受原油、成品油價格下降以及去年同期本集團確認了以部分管道凈資產及其業務出資產生收益的影響”，不過，中石油董事長周吉平在年報中還是表示“2014年經營業績符合預期”。

　　中信證券研究員黃莉莉在3月27日的研報中也認為中石油2014年業績符合預期，“2015年以來國際油價維持低位，加之反腐可能影響內部管理，公司經營面仍然承壓，維持‘增持’評級。”

　　實際上，中石油2014年1071.73億元的利潤，要遠低于八年前，即其2007年上市當年的業績。

　　2007年，作為國際基準原油之一，NYMEX（紐約商業交易所）WTI原油的期貨價格，從2007年1月2日的60.87美元/桶漲至12月31日的95.98美元/桶，年度平均價為72.41美元/桶，比2006年的平均每桶66.25美元上漲9.30%，年內最低價49.90美元/桶，最高價99.29美元/桶，最大振幅達98.98%。

　　也正是這樣的漲幅，讓中石油登陸A股的時候被譽為“亞洲最賺錢公司”，當時機構人士普遍看好，發行價為16.7元/股。上市首日，中石油開盤價為48.6元/股，當日最高價為48.62元，收盤價為43.96元/股。

　　中石油2007年年報顯示，公司當年實現營業收入8375.42億元，實現凈利潤1459.13億元，這一數字要比2014年凈利潤高出387.40億元。

　　2014年，WTI原油自年初的每桶95.34美元跌至每桶54.73美元，上述基金經理認為，今年上半年原油都不會有太好的走勢。

　　實際上，中石化和中石油屬于“同病相憐”，甚至還要差一點。其2014年年報顯示，公司實現營業收入28259.14億元，同比下降1.90%；實現凈利潤474.30億元，同比下降29.40%；實現“扣非”凈利潤432.38億元，同比下降35.10%。

　　對于業績的下滑，中石化證券辦一位工作人員4月28日告訴21世紀經濟報道記者，主要是“去年下半年的原油價格下跌很快。公司產品上游的油價下跌，然后下游有一些產品庫存積壓，所以導致了全年凈利潤一個總的下降情況。”

　　銀河證券研究員裘孝鋒認為，中石化的業績下滑主要是受供需因素、美元升值因素和大國博弈政治因素等多方面因素影響，去年下半年特別是四季度國際原油價格暴跌，Brent原油價格從110美元/桶暴跌到今年一季度的最低45美元/桶左右。受此影響，公司四季度上游板塊盈利大幅縮水。"

　　如果將時光推到2007年，中石化在當年實現營業收入12048.43億元，凈利潤為565.15億元，“扣非”凈利潤為565.15億元。

　　這意味著，中石油和中石化在八年輪回之后，各自的凈利潤都跌到八年前的利潤點之下。但是各自的營業收入均翻番，中石油的營業收入從8375.42億元增長到22829.62億元，中石化從12048.43億元增長到28259.14億元。

　　“我們現在的現金流情況還是比較好的，不存在資金緊張問題。”上述中石化工作人員如是說。

　　上半年或將繼續下滑

　　對中石油2015年一季報業績同比下降八成的原因，中石油解釋，“主要是由于原油、成品油價格大幅下降影響收入同比降幅較大。”

　　這的確是無可逃避的現實，中石油在2015年第一季度的原油平均實現價格為48.87美元/桶（其中國內實現價格為49.75美元/桶），比2014年同期下降51.2%，究其原因還是“由于國際原油價格大幅下跌影響”。

　　21世紀經濟報道記者4月28日致電中國石油證券辦，一位工作人員表示“公司所有的業績原因均披露在公告中”，未接受采訪。

　　海通證券石化行業首席分析師鄧勇在研報中認為，原油價格的回落影響了公司第一季度收入與盈利。“我們預計公司天然氣業務盈利能力還有提升空間。”

　　值得注意的是，鄧勇根據盈利預測模型，預計中國石油2015-2016年每股收益分別為0.58、0.66元。“維持‘增持’投資評級，給予16.70元的目標價，對應2016年25.3倍PE。”

　　4月28日，中石油一度上沖至15.36元，最終以單日下跌2.18%報收14.33元，這一價格和海通證券給出的目標價還有2.37元的距離。

　　不過，中石油卻在一季報中指出：“2014年下半年以來，國際原油價格大幅下跌，2015年一季度原油價格低位震蕩，若2015年二季度價格水平延續低位運行，本公司原油實現價格預期同比降幅較大，預計本公司2015年半年度歸屬于母公司的凈利潤同比將發生大幅下降。”

　　和中石油有著同樣命運的是中石化，盡管中石化2015年一季報還沒有公布，但是其在2015年3月23日發布的“一季度業績預警”顯示，“公司原油價格大幅下滑，煉油和成品油銷售業務消化高成本原油、成品油庫存，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比大幅下降，預計處于盈虧平衡點附近。”

　　中銀國際證券分析師劉志成認為，根據中石化年報指引，其低盈利將持續至2015年1季度。“由于油價大跌，我們預測中國石化2015年盈利將大幅下降。”

　　持樂觀態度的是瑞銀證券分析師嚴蓓娜，她認為“下半年美國進入成品油需求旺季，和原油產量增長逐步放緩，我們認為原油基本面會支撐油價，油價企穩將支撐公司的盈利逐步改善，因此最壞的時間很快即將過去。”

　　同時，嚴蓓娜維持對中石化的“中性”評級和7.05元的目標價不變。

　　4月28日，中國石化盤中一度漲至9.27元，最終以單日上漲1.29%報收8.67元。

　　裘孝鋒認為，隨著油價的見底回升，中石化業績在一季度將繼續筑底，預計盈虧平衡左右，后面有望逐季度好轉。而中石油業績將在今年一季度見底。（編輯：龐華瑋）

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