9月20日，匹凸匹投資者索賠案開庭，有十多位投資者向匹凸匹發起索賠。今年3月，匹凸匹公告，因未及時披露多項對外重大擔保、重大訴訟事項及2013年年報中未披露對外重大事項，證監會對匹凸匹處40萬元罰款，對鮮言處30萬元罰款。前述投資者認為因虛假陳述行為而受到損失。

　　事實上，這也是匹凸匹原實際控制人鮮言給“海銀系”掌門人韓宏偉的遺留問題。去年底，“海銀系”以五牛基金為主力從鮮言手中接盤飽受爭議的匹凸匹。韓宏偉與韓嘯系父子關系。大半年過去，韓氏父子與鮮言的關系也從起初的甜蜜期走到如今對簿公堂。

　　對于有著同窗情誼的兩者是真翻臉還是另有圖謀，投資者更為關心的是，韓氏父子掌控的“海銀系”對匹凸匹未來發展有怎樣的考慮，是否會注入資產讓匹凸匹改頭換面，而不是再次陷入“資本漩渦”。

　　“海銀系”入局

　　9月13日，匹凸匹公告，公司以“關聯交易損害責任糾紛”為由，將鮮言、荊門漢通、荊門漢達實業有限公司(簡稱“荊門漢達”)、湖北漢佳等六被告訴上法庭，要求索賠合計1.98億元。事實上，早在7月14日，上海一中院就已受理此案，并將于12月1日開庭審理。

　　這也被認為是五牛基金控制匹凸匹、改選董事會后，清除原實際控制人鮮言遺留問題的重要舉措。

　　去年7月-9月期間，匹凸匹股價下跌近30%，五牛基金關聯公司五牛亥尊在二級市場買入公司1702萬股，占匹凸匹總股本的5%，達到舉牌線。隨后在10月26日、11月25日，五牛御勉(五牛基金一致行動人之一)和五牛基金先后繼續增持，使得五牛基金及其關聯方五牛亥尊、五牛御勉合計持有匹凸匹股權達到9.981%，成為其第一大股東。

　　五牛基金共有兩名股東，法人股東上海海銀金融控股集團有限公司(簡稱“海銀金控”)出資比例為70%，自然人股東韓嘯出資比例為30%。其中，韓宏偉持有海銀金控70%的股權，韓嘯持有海銀金控30%的股權。韓宏偉、韓嘯系父子關系。而韓宏偉將其所間接持有的五牛基金全部股權的表決權等權利委托給韓嘯，因此韓嘯成為五牛基金的實際控制人，并在2015年11月28日成為匹凸匹實際控制人。

　　資本市場似乎對韓嘯并不熟悉。根據匹凸匹發布的公告，韓嘯，1989年5月出生，從2011年起擔任上海五牛股權投資基金管理有限公司董事長；但對于其父韓宏偉并不陌生。五牛基金背后是“海銀系”，其掌舵人就是韓宏偉。

　　海銀金控官網資料顯示，集團旗下擁有全資及控股子公司20余家，管理資產規模達800億元，員工人數約4000人。1989年-2003年期間，海銀金控以實業起家，從汽車零配件做起，建立了鄭州汽車城。2003年-2014年，該公司轉型發展房地產和財富管理業務，先后成立五牛基金、海銀財富管理有限公司、豫商集團和銀領資本。

　　此外，“海銀系”在2013年、2015年9月，分別買入天目藥業、新黃浦5%的股份。匹凸匹公布發布的詳式權益報告書顯示，韓宏偉是豫商集團實際控制人，韓宏偉及其一致行動人上海杰宇資產管理有限公司持有東方銀星3839.99萬股，占東方銀星總股本的29.9999%，為該公司第二大股東。

　　實控人背后關聯重重

　　在資本市場叱咤風云的“海銀系”為何要染指匹凸匹。

　　近三年來，匹凸匹(原多倫股份)及鮮言在資本市場可謂劣跡斑斑，先后被證監會兩次立案調查、兩次公開譴責，1次警告、1次罰款，1次行政監管，并多次收到上交所的問詢函。

　　對于上海一中院開庭審理的十多位投資者訴匹凸匹案，上述投資者的代理律師上海市華榮律師事務所許峰對中國證券報記者表示，通過庭審判斷，投資者最終獲賠概率較大。其法律依據主要是，去年年底證監會針對匹凸匹未及時披露多項對外重大擔保、重大訴訟事項做出了處罰。

　　事實上，7月份，中證中小投資者服務中心代理散戶起訴匹凸匹，將鮮言及原其他七名高管及匹凸匹公司作為共同被告訴至法院，訴請判令鮮言賠償經濟損失37萬余元，其余八被告承擔連帶賠償責任。

　　有投行人士還對中國證券報記者透露，2014年11月底，鮮言擬將上市公司實際控制權轉讓給自然人殷群，最終因對方未付款而夭折。在五牛基金入主匹凸匹之前，資本大鱷吳鳴霄也與鮮言談過買殼，但最終不知為何沒有談攏。值得注意的是，目前頗受關注的ST慧球第一大自然人股東就是吳鳴霄，而ST慧球被指背后的實際控制人是鮮言。

　　上述人士指出，在歷經陳隆基、李勇鴻、鮮言的多次進進出出。多倫股份主營業務變更不斷，從房地產、金融又回到房產，唯一不變的是業績不見起色，并一步步走向“空殼”狀態。

　　“韓宏偉與鮮言之間背后或許有其他協議。”上述人士指出，如果不是對鮮言以及公司比較了解，這個時候接盤令人迷惑。

　　中國證券報記者對此致電五牛基金希望能采訪韓嘯，以了解五牛基金控制匹凸匹的原因，以及后續是否有資產注入的打算。對方告知將討論回應，但截至記者發稿時并沒有得到回復。

　　同窗情誼或是紐帶。五牛亥尊首次舉牌后，匹凸匹未及時予以披露，公司及相關人員為此被相應處罰。不過，匹凸匹在公告中稱，韓宏偉與鮮言系商學院同班同學，擔心上述關系會將公司卷入新一輪內幕交易風波。

　　事實上，韓氏父子與鮮言曾度過一段蜜月期。2014年上半年，鮮言通過香港多倫減持匹凸匹，持股比例大幅下降，有意出讓控制權。而當五牛基金及其一直控制人持股比例達到9.981%時，鮮言仍通過匹凸匹中國以及方正東亞信托有限責任公司-神龍83號證券投資集合資金信托計劃直接及間接持有上市公司8.84%股權，兩者差距并不大。

　　五牛基金及其一致行動人剛成為第一大股東，韓氏父子就重組了匹凸匹董事會，并向匹凸匹派駐了高管。同時，原董事長鮮言從匹凸匹正式離職，韓嘯擔任董事長，實際控制了公司。

　　直到今年3月份，五牛基金才與鮮言等簽署協議，接手剩余的8.84%的股權，鮮言全身而退，而五牛基金及其一致行動人合計持有匹凸匹18.82%股權，鞏固了控股權。

　　不過，到了今年下半年，韓氏父子與鮮言之間的關系開始讓人有些看不懂了。按照匹凸匹的說法，離職的鮮言轉移了公司的核心資產。公告稱，今年7月6日，公司在事先不知情的狀況下，突然收到控股子公司荊門漢通的通知，荊門漢通旗下子公司荊門漢達和湖北漢佳已完成增資事項，并于6月28日完成了工商變更登記。增資對象分別為深圳柯塞威大數據有限公司(簡稱“柯塞威大數據”)、深圳柯塞威網絡科技有限公司(簡稱“柯塞威網絡科技”)，分別增資6000萬元和3000萬元。

　　柯塞威大數據和柯塞威網絡科技的股東均為深圳柯塞威金融信息服務有限公司。而柯塞威金融信息的99%股權歸屬于鮮言。增資完成后，上述兩家公司將分別持有荊門漢達、湖北漢佳的75%股份，而匹凸匹的持股量均降至25%。這也意味著，匹凸匹喪失了對這兩家子公司的控制。

　　荊門漢通是匹凸匹主營業務的核心資產，荊門漢通旗下兩家公司荊門漢達、湖北漢佳擁有兩個地塊尚未開發。按照匹凸匹的公告，如果按照6月27日、28日，荊門漢通、荊門漢達以及柯塞威大數據形成的一系列交易及法律文件，由于上市公司的股權被稀釋，從估值角度來看，給公司造成的直接損失達1.44億元。這對上半年營收只有0.21億元的匹凸匹而言，無疑是重大損失。

　　在這種情況下，匹凸匹將鮮言等六被告訴上法庭，要求索賠1.98億元后。7月14日，上海一中院已正式受理此案。

　　蹊蹺的是，在立案近兩個月被媒體曝光后，匹凸匹才倉皇停牌補充披露了具體訴訟信息。對于重大訴訟瞞而不報的原因，匹凸匹在9月14日的訴訟公告中解釋稱，是為避免被告隱匿或轉移財產，公司才延遲披露本次訴訟。

　　“這一說法站不住腳。”上海天銘律師事務所副主任宋一欣對中國證券報記者表示，作為上市公司，對重大訴訟及時披露是法定的義務，匹凸匹的這一行為涉嫌信披違規。

　　經營每況愈下

　　即便是保住了荊門漢達、湖北漢佳，匹凸匹每況愈下的經營狀況或許也難以得到根本改善。

　　上半年，匹凸匹的營業收入主要來自控股子公司荊門漢通置業有限公司的房地產業務，全資子公司匹凸匹金融信息服務(深圳)有限公司仍未正式開展業務，未形成收入。

　　不過，地產業務業績并不理想。公告顯示，荊門漢通開發的項目為荊門“漢通·楚天城”。該項目位于荊門市漳河新區響嶺路，計劃總投資20億元，占地1113.94畝。除3號地塊開發外，其他土地尚未拆遷完成，不能開發建設。目前可開發的3號地塊占地420畝，為“漢通·楚天城”一期開發項目，總建筑面積約56.32萬平方米，目前可供出售樓面面積53.44萬平方米。

　　由于荊門漢通所在地的房地產市場有效需求不足，房地產銷售緩慢，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3876.39萬元。

　　公司表示，荊門漢通業務所在地湖北荊門的房地產市場需求在第三季度仍難以改觀。雖然公司在2016年7月先后設立了上海熠信信息科技發展有限公司、上海事聚貿易有限公司，從事物流信息服務、供應鏈金融信息科技、大宗商品貿易等業務，但新設公司的業務規模和盈利規模提升需要一個過程，公司在2016年第三季度形成的業績仍難以彌補上半年形成的虧損，預計公司前三季度累計凈利潤為虧損。

　　年報顯示，匹凸匹2015年實現營業收入0.21億元，同比增長109.45%；凈利潤虧損1.02億元。在預計前三季度虧損的情況下，第四季度匹凸匹需要加快扭虧步伐。否則連續兩年虧損，公司將帶上ST帽子。

　　面對經營危機，匹凸匹8月份宣布，轉讓旗下互聯網金融子公司。這也意味著匹凸匹終止了P2P業務。而在此前，公司為轉型互聯網金融，高調將證券簡稱更名為匹凸匹，并引發市場廣泛關注，讓人意想不到的是最終以鬧劇收場。

　　“海銀系”接手后，五牛基金成為了匹凸匹的操盤者。資料顯示，成立12年間，五牛基金規模從5億元成長到超過160億元，備案的產品200多只，業務領域覆蓋優勢不動產投資、股權投資、證券投資、創業投資、海外資產投資以及FOF母基金等。

　　“金融資產受到嚴格監管，注入上市公司的可能性不大。”業內人士指出，特別是今年以來，眾多金融資產重組被叫停或上市自己終止。今年3月，匹凸匹在澄清公告中也指出，“海銀系”旗下的海銀財富管理有限公司目前沒有通過借殼公司實現上市的計劃。

　　燙手山芋如何處理

　　經過多次兜兜轉轉，匹凸匹還是離不開房地產業務。9月21日，匹凸匹公告，上海熠信信息科技發展有限公司擬現金出資8200萬元收購海航創新(海南)股份有限公司持有的位于浦東新區世紀大道1500號的東方大廈4樓整層的商業物業資產。

　　“未來也可能會注入一些房地產資產。”知情人士透露，五牛基金從房產基金起家，在上海有些物業資產，但房地產資產注入并不被市場看好，“海銀系”花了很大代價從二級市場舉牌匹凸匹，看中的并非其房地產或尚未實質開展的P2P業務，而是希望掌握殼資源。

　　“海銀系”在資本市場浸淫多年，曾四度舉牌東方銀星成為其第二大股東，但該公司因“雙頭董事會”而糾紛不斷。而匹凸匹是其真正控制的上市公司。

　　對于，匹凸匹這樣一家被監管層屢次處罰的空殼有多大價值，業內人士表示，隨著上市公司重大資產重組管理辦法的正式實施，“殼”市場將降溫，促進估值體系理性修復，引導更多資金投向實體經濟。除了中小投資者的索賠，投服中心近期也在開展對違法違規上市公司大股東等的支持訴訟，矛頭直指匹凸匹等公司實際控制人。在此背景下，“賣殼”市場更是受到很多限制。

　　“海銀系”對于手里燙手的山芋未來如何處理，目前公司仍沒有明確公告。五牛基金也沒有回復中國證券報記者的采訪。

　　對于“海銀系”在資本市場的口碑，據投行人士介紹，“海銀系”一直比較激進，與吳鳴霄、鮮言等有個小圈子，喜歡“炒殼”，此前舉牌的時候就是想賺點錢就走。

　　該人士稱，三年前豫商集團舉牌東方銀星期間，其關聯公司及一致行動人疑似利用內幕消息頻繁獲取收益。豫商集團對東方銀星舉牌時，其子公司海銀財富調用資金5400萬元，買入東方銀星489萬股，并隨后賣出349萬股。此后，豫商集團再次舉牌，海銀財富又跟隨買進6.52萬股，賣出公司股票149萬股。

　　五牛基金是“海銀系”成立最早的基金。詳式權益變動書顯示，2004年成立的五牛基金近年來資產規模快速增長，2013年、2014年、2015年的總資產分別為1.66億元、4.52億元和21.22億元。

　　五牛基金戰略發展部總經理李偉曾公開表示，資產迅速增長的大多為信托、私募。其私募投資的重點是互聯網、傳媒影視、智能制造、醫療等領域。業內人士表示，去年以來，私募基金、P2P出現了爆發式增長，而這些平臺上的投資產品隱藏了大量泡沫，抗風險能力較差。

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