今年以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了頻繁減持、“精準(zhǔn)”減持、“清倉(cāng)式”等減持現(xiàn)象。一些股東減持個(gè)案對(duì)市場(chǎng)和社會(huì)造成了特別惡劣的負(fù)面影響，亟須對(duì)上市公司股東過(guò)度、惡意減持的行為加以規(guī)范。

　　5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修改后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，同時(shí)滬深交易所出臺(tái)了完善減持制度的專(zhuān)門(mén)規(guī)則。

　　減持新規(guī)完善了大宗交易“過(guò)橋減持”監(jiān)管安排、完善了非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范、完善了適用范圍、完善了減持信息披露制度、完善了協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則以及規(guī)定持股5%以上股東減持時(shí)與一致行動(dòng)人的持股合并計(jì)算等具體條款。

　　上海股份制與證券研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)曹俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“新的減持規(guī)定進(jìn)一步規(guī)范了包括大股東作為實(shí)際控制人和董監(jiān)高作為內(nèi)部人等的減持行為，使我國(guó)證券市場(chǎng)的法規(guī)體系更完善了，尤其是有針對(duì)性的規(guī)范了廣大中小投資者長(zhǎng)期以來(lái)詬病的上市公司內(nèi)控制度‘對(duì)外不對(duì)內(nèi)’等問(wèn)題，對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。”

　　“減持新規(guī)限制的是大股東等利用特殊地位虛假陳述并進(jìn)行操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易的行為，對(duì)證券市場(chǎng)各參與主體都會(huì)是利好。”曹俊認(rèn)為，除了規(guī)范減持行為以外，還應(yīng)對(duì)違規(guī)減持加大處罰，使違規(guī)成本與不當(dāng)?shù)美嗥ヅ洌鐪p持部分收益要在規(guī)定的期限內(nèi)回購(gòu)，盈利部分歸公司，這樣可以有效抑制違法違規(guī)的行為。

　　據(jù)介紹，此次修改減持規(guī)定，監(jiān)管層充分借鑒了成熟境外證券市場(chǎng)減持制度的經(jīng)驗(yàn)。從美國(guó)和香港證券市場(chǎng)的規(guī)定來(lái)看，其大多從限售期、減持方式、減持?jǐn)?shù)量等多個(gè)方面，以“疏堵結(jié)合”的方式對(duì)于大股東及董事、高管的減持行為進(jìn)行規(guī)范和限制。其中，鎖定期雖不是太長(zhǎng)，但相關(guān)的交易申報(bào)、信息披露及減持?jǐn)?shù)量要求比較嚴(yán)格，綜合而言，在其股權(quán)相對(duì)分散的上市公司持股情況下，規(guī)范比較有效。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，減持新規(guī)減少了大股東等減持對(duì)相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成的沖擊，同時(shí)降低了二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，有利于保護(hù)中小投資者權(quán)益，有利于緩解投資者擔(dān)憂，提振市場(chǎng)信心。

　　根據(jù)減持新規(guī)，所適用對(duì)象由原來(lái)的大股東（即控股股東或持股5%以上股東）和董監(jiān)高兩類(lèi)對(duì)象變成了三類(lèi)對(duì)象，即增加了一類(lèi)新對(duì)象特定股東。特定股東減持，即大股東以外的股東，減持所持有的公司首次公開(kāi)發(fā)行前股份、上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份。

　　南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南認(rèn)為，由于新三板所有的股東包括掛牌新三板時(shí)的原始股東、掛牌后定增進(jìn)來(lái)的股東以及掛牌后在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入的股東，其所持有的股份在新三板企業(yè)成功上市后都屬首次公開(kāi)發(fā)行前股份，所以新三板企業(yè)的股東均為規(guī)定中所指的特定股東。

　　周遠(yuǎn)南表示，雖然擬IPO的新三板企業(yè)都存在特定股東，但由于絕大部分的投資者最終持有公司上市后的比例都在1%以?xún)?nèi)，所以根據(jù)減持新規(guī)也可以做到一年限售期滿后隨時(shí)減持，基本無(wú)影響，只會(huì)對(duì)持股比例較大的機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)減持時(shí)間的一點(diǎn)延長(zhǎng)。

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