價格大漲大跌成常態 揭秘雞蛋“小周期”投資密碼

　　雞蛋遭遇“本命年”，注定是不平凡的一年。

　　今年，雞蛋價格波動比往年明顯加大。在上半年刷新歷史低價后，蛋價于7月份開始出現顯著的回暖勢頭。而回顧往年雞蛋價格表現看，大漲大跌已經是常態。與其他農產品相比，雞蛋由于其自身生產消費規律，產業周期要短得多。那么，小雞蛋大波動背后，有無投資規律可循？

　　蛋價演繹“過山車”行情

　　進入7月份之后，雞蛋市場一掃前期弱勢，價格開啟上漲模式。卓創資訊數據顯示，主產區雞蛋均價由7月1日的2.59元/斤漲至8月31日的4.17元/斤，漲幅高達61%。

　　這與上半年蛋價持續走下坡路，價格出現20年罕見的下跌之勢形成鮮明的對比。那么，是什么原因驅動蛋價“掉頭”回升呢？

　　“市場供不應求是這波蛋價大幅上漲的主要原因。”卓創資訊分析師牛磊對中國證券報記者表示，二季度蛋雞養殖虧損嚴重，養殖單位積極淘汰老雞，400日齡以上蛋雞基本淘汰殆盡。在產蛋雞量逐月減少，且3-5月份補欄積極性不高的情況下，雞蛋供應量下降。再加上7月之后各地溫度不斷升高，產蛋雞進入“歇伏期”令產蛋率下降，進一步加大了雞蛋供應偏緊局面。同時，終端需求逐漸好轉，市場走貨較前期明顯加快，以及8月中旬之后有高校開學備貨拉動，貿易商采購積極性提高。

　　國泰君安期貨雞蛋研究員劉佳偉表示，一般來說，每年8、9月份雞蛋現貨價格都會上漲，只是今年啟動得比往年偏早一些。

　　值得一提的是，8月下旬以來，雞蛋期貨和現貨價格走勢出現背離。這邊廂，雞蛋現貨價格節節攀升。數據顯示，近期全國主產區雞蛋價格見頂出現小幅回落，均價在4.3元/斤附近，但仍處高位水平。那邊廂，雞蛋期貨遭遇顯著回落，若按照主力1801合約8月21日最高點4626元/噸至昨日最低價4088元/500千克計算，期間累計跌幅逾11%。

　　對此，中信建投期貨研究員田亞雄表示，雞蛋期貨市場相較于現貨存在500元/500千克以上的升貼水并不罕見，短線期貨價格和現貨價格走勢的不統一是常態。對于中秋行情來講，期貨往往存在20天左右的提前量，換句話說期貨盤面會領先現貨20天見頂。這個邏輯下，近幾日現貨漲勢迅猛并一度突破4.7元/斤，而期貨大幅回落現象便不難理解。

　　季節性規律顯現

　　從往年雞蛋價格表現看，大漲大跌已經是常態。

　　從歷史情況來看，自2011年開始，雞蛋市場行情持續走高，平均價位在4元/斤以上；進入2014年，蛋價繼續保持高位，一度漲至6.2元/斤，蛋雞養殖由此進入黃金期，養殖戶連續三年實現盈利。然而，在利益的驅使下，飼養積極性高漲，全國各地出現大規模補欄、擴欄現象，令雞蛋市場供應由緊平衡進入寬平衡，令2015年、2016年蛋價顯著回落，蛋雞養殖利潤縮水逐步進入微利時代。

　　“雖然近年來蛋價波動越來越頻繁，但季節性規律仍存，即每年5-6月份由于市場需求低迷，蛋價呈現震蕩下跌趨勢；7-9月份在貨源減少、高校開學以及中秋食品廠備貨的拉動下，蛋價持續走高；10月份之后，隨著需求放緩，蛋價開始理性回調。”牛磊表示。

　　在劉佳偉看來，與其他農產品相比，雞蛋現貨市場的季節性規律尤為顯著。從供應方面來看，春秋季節溫度適宜，蛋雞產蛋率高，雞蛋供應相對充裕；從需求方面看，春節、端午節、中秋節等傳統節日之前1個半月-2個月左右，食品廠會有備貨需求，雞蛋現貨價格會出現上漲，尤其是中秋節現貨價格漲幅最大，一般節前半個月左右現貨會見頂回落。此外，3月初和9月初大中院校陸續開學，對雞蛋需求也會有所增加，進而對價格形成提振。

　　劉佳偉進一步解釋稱，一般來看，蛋價會在9月份出現年內最高點，1月份出現次高點，5月份則為價格相對最低點。春季和秋季價格一般處于下跌通道中，夏季雞蛋價格比較高，冬季先漲后跌。且雞蛋期貨走勢一般會早于現貨，2017年之前期貨一般早于現貨1個月左右，今年3月份交割規則修改之后，期現走勢相關度提高，以目前1801合約為例，期貨盤面見頂時間早于現貨半個月左右。

　　從產業鏈角度來看，招商期貨雞蛋分析師魏金棟認為，雞蛋價格大漲大跌的根源主要在于三方面：其一，因產業集中化程度低，散戶仍然占據主導，跟風從眾心理導致行情出現周期性波動。其二，蛋雞有自己的生長周期，但供給的調整滯后于價格。其三，源于雞蛋屬于鮮活農產品，沒辦法進行長期庫存。因此，每年季節性規律仍有效，波動率也高于其他農產品。

　　“從周期性規律上看，一般來說，在蛋雞虧損超過5個月(具體結合養殖企業現金流情況)，出現雞苗嚴重滯銷，父母代種雞淘汰情況時，行情可能就會出現反轉。此外，蛋雞還屬于產能過剩行業，長期的高利潤會驅使養殖戶出現‘排隊’搶苗補欄，當出現這種情況時，就意味著后期的行情基本就要掉頭向下了。”魏金棟說。

　　會否再度刷新年內高點

　　在蛋價不斷攀高的同時，不少市場人士也在擔心，這是否會“拱高”CPI？

　　牛磊認為，盡管近期雞蛋價格漲幅明顯，且環比漲幅較大，但對CPI的影響有限，主要是由于雞蛋價格占CPI的權重較低，同時與去年同期蛋價相比，近期蛋價同比漲幅僅在10%左右。

　　目前來看，離雙節仍有兩周多時間，節前仍有一定的集中備貨需求，在此背景下，蛋價是否能夠守住高位并再創年內新高呢？

　　牛磊認為，通過供應面與需求面的定性對比來看，9月份進入開產期的蛋雞來源于5-6月的補欄雞苗，但由于5-6月蛋價處于歷史低谷期，養殖戶補欄積極性較差，因此雞蛋產量新增較少，且目前受環保、禁養等政策影響，局部地區養殖單位被迫關閉淘汰，市場貨源供應依舊偏低于正常水平。另外，隨著食品廠備貨結束，終端市場高價接受能力有限，需求或逐步減少。預計后市蛋價或進入震蕩走低階段，但下跌幅度有限。

　　劉佳偉表示，目前雞蛋現貨價格已見頂回落，預計后期將逐漸進入季節性下跌通道之中，但在“十一”之前，需求不會顯著下降，預計雞蛋現貨價格將以穩中小跌為主。而根據現貨季節性規律，10月初到11月上旬，雞蛋現貨價格將以下跌走勢為主。

　　魏金棟表示，一般來說，9月下旬至10月，蛋價將會迎來季節性下跌，但由于今年整體存欄偏低，若按季節性跌幅較低值0.8元/斤測算，預計節后低點將在3.5元/斤附近。不過，隨著春節前需求的逐步增加，價格有望再度反彈。整體來看，對下半年蛋雞養殖盈利仍存不錯的預期。考慮到今年下半年延遲淘汰和畜禽環保的限制，養殖利潤、高補欄情況同比將很難出現大的增長，因此，預計明年上半年蛋價將維持在3.3元/斤以上。

　　□本報記者 馬爽

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