昨日市場(chǎng)延續(xù)前期跌勢(shì)震蕩走低，滬指日K線收出三連陰，確認(rèn)節(jié)前整體趨弱的市場(chǎng)格局。我們認(rèn)為，年報(bào)及季報(bào)顯示出的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，加速了市場(chǎng)的調(diào)整步伐，低估值品種的修復(fù)行情暫告段落。盡管三連陰急挫之后，股指再度大跌的空間有限，但對(duì)技術(shù)反抽的高度也不宜期望過(guò)高。操作上，存在業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股仍是首要減持目標(biāo)，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)較為適宜。

　　估值修復(fù)行情暫告段落

　　前期市場(chǎng)反彈的主要理由是權(quán)重股的低估值修復(fù)，而其基礎(chǔ)是政策預(yù)期轉(zhuǎn)暖和流動(dòng)性相對(duì)充裕。不過(guò)，輸入型通脹壓力一直高居不下，使得政策緊縮預(yù)期短期內(nèi)難以舒緩，而四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也令市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)流動(dòng)性擔(dān)憂。這些無(wú)疑加大了市場(chǎng)宏觀環(huán)境的不確定性。一旦市場(chǎng)失去了支撐中期趨勢(shì)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，短期內(nèi)快速調(diào)整也在情理之中。

　　盤面上看，昨日銀行股率先出現(xiàn)止跌跡象，但板塊中個(gè)股反彈幅度普遍不大。同時(shí)，前期支撐股指上漲的鋼鐵、有色、煤炭板塊近日累積跌幅分別達(dá)到5.97%、4.57%和5.14%，低估值周期性行業(yè)輪漲已出現(xiàn)快速消退、無(wú)力支撐的弱勢(shì)格局。此外，以計(jì)算機(jī)硬件、元器件、生物制品等為代表的具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股也相繼大幅調(diào)整，上述三板塊近三個(gè)交易日累積跌幅分別達(dá)到6.74%、5.38%和5.07%。

　　進(jìn)入本周以來(lái)的兩個(gè)交易日，盤中少量的熱點(diǎn)則以前期急挫的股價(jià)修復(fù)品種為主，像昨日曾一度領(lǐng)漲兩市的稀土永磁板塊，就是處于周一跌幅前列的板塊（周一稀土永磁指數(shù)跌幅3.72%）。不過(guò)，急跌后的股價(jià)大幅波動(dòng)并不能支持板塊持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

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　　年報(bào)季報(bào)潛存估值風(fēng)險(xiǎn)

　　一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偈墙谑袌?chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，從以往慣例來(lái)看，業(yè)績(jī)欠佳的上市公司選擇此間公布業(yè)績(jī)者居多。從此前1843家公司公布的2010年年報(bào)來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)36%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)39%。年報(bào)增長(zhǎng)的延續(xù)性能否在一季報(bào)中得以延續(xù)，成為市場(chǎng)下一步繼續(xù)能夠繼續(xù)上行的基礎(chǔ)。

　　從截至4月26日的數(shù)據(jù)來(lái)看，已經(jīng)披露2011年一季報(bào)的850家滬深上市公司中，僅有39家公司連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)同比下滑的接近三成，其中不少是被寄予厚望的中小盤個(gè)股。而自上周五市場(chǎng)下挫以來(lái)，前期已經(jīng)率先調(diào)整的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅仍達(dá)到4.18%、5.14%，遠(yuǎn)大于同期滬深300指數(shù)2.6%的下跌幅度。來(lái)自天相的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板一年滾動(dòng)市盈率分別為39.8倍、51.2倍，這與滬深300指數(shù)16倍的一年滾動(dòng)市盈率，仍存在較大偏差。

　　我們認(rèn)為，在政策緊縮延續(xù)的背景下，市場(chǎng)整體估值提升的空間極為有限。而隨著投資者選擇股價(jià)偏低的低估值品種以回避風(fēng)險(xiǎn)，存在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力的成長(zhǎng)股只得承受減持壓力。

　　綜合市場(chǎng)走勢(shì)觀察，連續(xù)下挫會(huì)帶來(lái)短線技術(shù)反抽，但受制于場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)無(wú)序及持續(xù)縮量，基于超跌的反彈空間極為有限。同時(shí)，上證指數(shù)已失守2950關(guān)鍵點(diǎn)位，股指弱勢(shì)格局仍將延續(xù)，60日均線一帶或可形成有效防守。節(jié)前的操作策略，需要再次將風(fēng)險(xiǎn)控制列于首位，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)為宜。