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6月關注“跌出來的機會” 在A股市場“沙里淘金”

海口網　http://www.taikongsh.cn　時間：2011-06-03 16:43

　　海口網6月3日消息　盡管6月A股市場的開局不利，市場觀望氣氛依然濃厚，但不少分析人士認為，當市場泥沙俱下之時，也正是投資者長線介入被錯殺的高成長股的良好時機，6月低迷的A股市場中或許蘊藏了低位建倉的機會。

　　政策難言放松

　　中國物流與采購聯合會6月1日發布的數據顯示，5月中國制造業采購經理人指數(PMI)為52.0%，較4月下降0.9個百分點，但高于市場之前所預期的51.6%。由于市場對該數據的解讀為宏觀政策短期內不會放松，當日的A股市場沒有繼續前日的上攻步伐，而僅僅是小幅收紅。

　　據中金公司首席經濟學家彭文生分析，盡管5月份PMI小幅走低，但下降幅度明顯小于歷史平均值(該指數公布6年以來，5月相對4月均有明顯下降，平均降幅為3.0個百分點)，說明總需求繼續著宏觀調控政策目標回落，但經濟基本面依然良好，制造業仍維持擴張態勢。這種形勢下，經濟收縮對從緊的貨幣政策造成放松的壓力也就不那么明顯。

　　另一個被市場格外關注的指標CPI卻并不樂觀，盡管這一數據要等到月中才公布，但由于近期國內外自然災害導致食品和非食品價格均反季節上漲，市場普遍預期CPI有可能創出本輪通脹新高，三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。

　　彭文生認為，貨幣政策短期內非但不存在放松的基礎，反而面臨進一步緊縮的可能性，6月份有可能將加息一次，而且三季度將再加息一次，央行會繼續使用包括存款準備金率在內的數量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加，從緊的貨幣政策至少將持續到三季度末。

　　其他大多數機構也維持了對貨幣政策繼續從緊的看法。國海證券表示，流動性即使不再成為制約因素，但斷不會再來新一輪貨幣刺激。5月份M1下行到12.9%、M2下行到了15.3%，宏觀經濟的收縮效果正逐步體現。中國經濟的突出矛盾仍然是“轉型”，簡單地在總量上放松貨幣會造成更大麻煩。預期6月份穩健貨幣政策不變，但加快經濟結構調整將成為共識。6月或者7月仍會加息一次，且有可能不對稱加息。

　　民生證券也認為，在通脹看不到明顯回落之前，貨幣政策不會出現明顯的轉向，政策緊縮力度還將保持。4、5月份緊縮政策對資金面的累積效應開始體現，短期資金利率中樞已經出現上移，中長期利率出現趨勢性上漲。在銀行開始按日考核存貸比的預期下，6月整體資金面轉向謹慎。

　　少數樂觀的機構則預計，近期愈演愈烈的旱災和電荒有可能令政策轉向，此外，由于實體經濟受到影響、民間借貸利率直線上升以至于風險或集中爆發等貨幣政策緊縮的負面因素不斷涌現，6月以后貨幣緊縮政策有轉向適度寬松的可能。

　　德邦證券就非常樂觀地預計，股市在超預期下跌后將迎來強勁回升，6月市場將迎來年內最為重要的一輪中級行情，估值回到過去兩年的高點，上證指數可達3300點附近，預期有20%以上的升幅。華寶證券也認為在經濟增長面臨壓力的背景下，可高度關注6月中下旬可能出現的貨幣政策放松信號。一旦出現放松信號，市場可能出現趨勢性上漲行情。

　　或有反彈無反轉

　　近期，社保基金入市，中國石油、中國神華等產業資本增持都被認為是市場底部確認的標志，但多數分析機構仍對市場持謹慎態度，認為股指短期內雖存在超跌反彈的可能，而市場反轉在6月幾無可能。

　　國信證券表示，產業資本增持不等于股市見底，不過離底部也不會太遠。歷史上A股最近一次出現的產業資本大規模增持潮在2008年的下半年，中石油集團增持中國石油、匯金公司出手增持三大行，股價只維持了3天強勢，然后一個月時間下跌20%之后才筑底成功。

　　另一個與產業資本增持背道而馳的現象似乎更能說明底部還未到來，那就是產業資本減持也在持續升溫。繼TCL、海通證券等近50家公司在5月大規模減持之后，6月1日，又有江南化工、云南城投、西藏發展、魯信創投四家上市公司均公告減持，根據Wind推算，僅這四家公司減持量市值就超過4.3億元。此外，6月1日，更有媒體曝出此前被寄予厚望的匯金增持四大國有商業銀行股票的計劃只是猜測。

　　國聯證券認為，目前的經濟環境和流動性條件既不支持市場反轉也不支持較大級別的反彈。但是經歷4月以來近300點的調整，市場積累了一定的反彈力量，并且出現了一定的底部市場信號，小級別反彈有可能出現。

　　估值更能反映市場的真實情況。目前，大盤藍籌股的代表指數上證180指數PB為2.17倍，已經是歷史低位。但是國海證券認為，從經濟周期角度考慮，中小板估值更適合作為判斷市場的定位錨。中小市值指數PB為3.98倍，跌破歷史均值，離歷史低位尚有40%的空間。鑒于宏觀經濟下滑尚待企穩，6月份仍然是“有反彈，無反轉”。

　　民生證券表示，目前全部A股的動態市盈率已經低于去年6月底的估值水平，甚至接近于2008年11月份的歷史低點，市場的長期投資價值顯現，只是估值的修復還需要等待預期的好轉。市場悲觀預期的改變需要看到通脹的回落以及貨幣基調轉向等信號，在信號沒有出現之前，市場存在短期超跌反彈的可能，但難以走出趨勢性行情。

　　東北證券則認為市場已處于中期筑底階段，2750點下方是市場悲觀預期與投資者清盤止損操作的合力。整體市場估值處于底部、滬深300市凈率與1700點時也僅有5%左右距離，但偽成長股的存在使得市場估值分布結構還有一定修正空間。

　　關注“跌出來的機會”

　　盡管政策預期和市場預期都較為悲觀，但不少分析人士認為，由于市場底往往先于政策底出現，6月的低位震蕩中或許也蘊藏了低位建倉的機會。

　　東北證券認為，當下投資者對待股市適宜采取相對積極而非相對悲觀的情緒，操作上宜由趨勢策略改為價值策略。平安證券也建議投資者辯證看待市場下跌，積極介入高成長股。當市場泥沙俱下之時，正是投資人長線介入被錯殺的高成長股的良好時機。理性地看，隨著調整的深入，小市值股票的高估值風險正在大幅釋放，其估值水平逐步接近或者正在進入合理區域，投資價值開始顯現。

　　從超跌反彈的角度而言，國聯證券認為在今年1月以來市場風格轉換過程中跌幅較大的電子元器件、機械設備、信息、醫藥等具有超跌反彈的可能；而始終較為穩定的金融、家用電器、公用事業等對相對收益應有幫助。國海證券認為6月份的反彈既是對下跌的抵抗，也是布局新投資的機會。投資者可關注消費升級、工業自動化、替代能源、節能減排等的投資機會以及“電荒”導致產品價格上漲帶來的交易性機會，策略上則要保持靈活倉位。

　　國信證券強烈建議關注“跌出來的機會”，目前主要配置的行業有電力、鋼鐵、化工、煤炭、建材等。短期可關注一些和抗旱相關的個股，中期依然看好制造業為主的機械行業。

　　東北證券則關注兩大糾偏性機會，首先是逢低配置產業資本增持以及國際視野之橫向比較和A股歷史之縱向估值比較下的低估值板塊，如金融、采掘、鋼鐵、交通運輸等；其次可布局國民經濟失衡領域之糾偏性機會，如保障房建設、水利建設、能源建設、新興產業建設等板塊。考慮到經濟回落以及估值分布的結構性背離，風格上宜“先價值、后成長”。

　　在中長期高通脹的預期下，存款活期化的趨勢將持續，華寶證券建議穩健投資者可積極把握反彈時的銀行、石油石化、煤炭等低估值大盤藍籌股的投資機會；趨勢投資者針對反彈首先看上游投資機會，礦產資源概念仍將是最先值得關注的品種，看好有色、煤炭、中西部鋼鐵、具有資源支持的電力、化工等行業的反彈機會。

　　綜合而言，機構建議立足防御，優先持有現金等價物，包括大型銀行股以及低估值績優股。對于中長期受益于經濟轉型的新興產業以及傳統周期行業整合及升級板塊，建議保持積極調研的態度，一方面可盡量規避重倉股的中報業績地雷和其他負面沖擊，另一方面也不受市場短期情緒的過度影響而非理性砍倉。但是，進攻性品種尚未到板塊性大規模增持的良機。

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