滬指82點的大陰棒，終止了市場長達一個月之久的反彈行情，也令久盤必跌的魔咒再次應驗。表面上看，“7·23”甬溫線特別重大鐵路交通事故的發生以及美債危機的發酵，是觸發市場放量大跌的主因。其實這兩大突發事件只是導火索，根本原因或許在于本輪反彈行情的根基已然松動：經濟下行風險減小和政策放松這兩大預期目前幾乎成為泡影。2700點關口毫無抵抗地失守，或許意味著弱勢格局將會繼續。

　　動車追尾放大經濟隱憂

　　眾所周知，在拉動經濟的三駕馬車中，今年出口與消費的表現都比較平庸，投資依然是拉動經濟的主要動力。然而，在房地產調控政策難見松動的背景下，投資要維持高位運行的狀態，只能依靠鐵路、保障房及水利這三大塊。

　　23日晚間發生的動車事故，不僅造成了大量人員傷亡，也令鐵路建設放緩的預期上升。不難想象，如果鐵路建設真的被中途放緩，投資將失去一名得力“干將”，高位運行的格局或許很難維持。而投資增速放緩最直接的結果，就是經濟高位運行的態勢難以為繼。另外，近日匯豐公布的PMI數據顯示，7月PMI初值為48.9%，降至50%分界線以下，跌至28個月以來的最低水平，這進一步顯示出制造業活動增長勢頭出現放緩，經濟下行的風險正在釋放中。

　　回到本輪反彈行情的支撐因素來看，不可否認，經濟下行始終在預期之內，也是支撐反彈行情的因素之一。但如果投資真的少一名得力“干將”，并導致經濟增長動力后勁不足，再加上前期政策緊縮的累積效應也在逐步釋放，則未來經濟下行的風險確實不可小視。

　　美債危機加大通脹壓力

　　美國當地時間22日，美國總統奧巴馬與眾議院議長、共和黨人約翰·博納的談判中斷，雙方無法在削減政府赤字方面達成一致意見，這導致美國國債危機進一步加劇。中期來看，美國債務上限上調勢在必行，但奧巴馬關于短期不排除債務違約的表態，則很大程度上加重了市場對美債違約的擔憂。美股上周末出現下跌，便是這一恐慌性情緒的即時反應。A股在全球恐慌情緒的彌漫下，自然也難獨善其身。

　　其實，拋開短期的情緒影響，美債危機的持續演繹，最終結局仍是美元的趨勢性走貶，美國將再次啟動“印鈔機”。對中國乃至其他國家而言，美元中期走貶，毫無疑問會加大全球的輸入型通脹壓力，這將令國內通脹回落的預期再度生變。盡管6.4%的CPI增速一度被市場認為是通脹頂峰，但7月豬肉價格的攀升，以及眾多“提價”行為的出爐，令7月CPI繼續上行的預期大幅增強。在此背景下，期待中的下半年通脹回落，也被蒙上了一層“不確定”的面紗。

　　政策放松預期基本落空

　　上周管理層釋放出信號，繼續加強和改善宏觀調控，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。管理層堅稱對物價調控及房地產調控不松動，令下半年貨幣政策放松的預期宣告落空。

　　本輪反彈行情的最大觸發因素是政策放松的預期。從“事后諸葛”的角度來看，管理層關于物價可控的表態，存在被媒體誤解及夸大的意味，只是當時遭受疾風驟雨打擊的市場確實存在著技術性修復的要求，于是“借題發揮”也就變得很自然。而目前今年的政策基調已定，加上下半年通脹可能面臨反復，故市場期待的政策放松，基本成為泡影。此輪反彈的根基必然松動。

　　資金面緊張未顯著緩解

　　6月底的反彈行情，恰逢政策放松預期出爐及資金利率出現一定幅度的下行。但實際上，資金利率在6月底7月初出現回落之后，本月中下旬再度抬頭。截至本月25日，SHIBOR各期限品種已全線突破5%。短期限品種方面，SHIBOR隔夜利率收報5.1408%，SHIBOR七天利率收報5.2592%，SHIBOR1月利率收報6.6608%；長端期限品種方面，SHIBOR3月利率收報6.0383%，SHIBOR6月利率收報5.2775%，SHIBOR9月利率收報5.1928%。

　　總體而言，短端期限的利率品種期間存在一定的波動，但長端期限品種一直處于高位盤整的狀態，這表明中期資金面仍難言樂觀。值得一提的是，近期愈演愈烈的信用債危機，觸發因素之一就在于資金面的持續緊張。

　　“雷電”擊中A股心臟

　　動車事故以及美債危機的發酵，如天空中突然閃過的“雷電”，恰好擊中了A股“心臟”。畢竟，A股此輪反彈的根基，就在于政策放松及經濟下行風險有限的預期。“心臟”被擊中，A股自然會反應劇烈。技術面上，25日上證綜指出現的破位大跌及2700點關口的失守，也意味著短線技術形態的轉壞，近期A股弱市格局或就此成行。

　　需要指出的是，行情徹底發生轉向不能僅以一根陰線作為唯一依據，下一步的動向還需觀察大跌后多方會否組織有效抵抗、弱反彈出現后的再次下探其力度如何等因素。（魏靜）

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