即期匯率創16個月新低

　　人民幣對美元匯率連續下跌并于25日盤中再次創下近16個月的新低。根據相關統計數據，人民幣即期匯率自2月下旬以來持續貶值，至今累計貶值幅度超過3%。
　　值得注意的是，記者在采訪中發現，盡管連續貶值，但是無論是從宏觀數據上，還是微觀企業層面，中國的出口并未明顯受益。業內人士提示，在人民幣匯率雙向波動將成為常態、匯率風險逐漸加大的背景下，企業已不太可能受益于匯率的單邊走勢，學會管理匯率的雙邊風險成為企業亟須加緊研究的新課題。

????趙乃育/繪

　　人民幣匯率已經跌破6.25的關鍵點位。據中國外匯交易中心報價，人民幣兌美元4月25日早盤就下跌了0.06%，報6.2525元，接近尾盤時，人民幣兌美元再次創出全天最低點6.2583，收報在6.2536。6.2583也創下了自2012年12月12日以來盤中最低。
　　人民幣即期匯率自2月下旬以來持續貶值，至今累計貶值幅度超過3%。人民幣貶值對中國出口影響如何？從理論上說，貨幣貶值有利于一國的出口。但是目前來看，無論是從宏觀數據上，還是微觀企業層面，這種獲益都還沒有明顯表現出來。
　　據中國海關統計，今年一季度，我國進出口、進口、出口均出現同比下降，3月出口也延續了單月負增長的態勢，遠遠低于業內預期。業內分析，去年同期高基數原因導致3月出口增速大幅下滑，與此同時，去年下半年以來人民幣實際有效匯率累計升幅較大，也拖累了出口。雖然今年2月人民幣有效匯率顯著貶值，但由于對出口影響的滯后性，因此積極作用尚未顯示出來。
　　具體到對匯率敏感的外貿企業而言，人民幣貶值的效應可謂“喜憂參半”。《經濟參考報》記者近日在第119屆廣交會采訪發現，近期的人民幣貶值對有些出口行業和有些企業確實有幫助，但是對于進口規模較大的部分大中型企業而言受益并不明顯。
　　“今年年初的人民幣貶值，對我們出口有一定利好。”深圳市燕加隆實業發展有限公司副總經理王麗麗說，我們和客戶一般都達成了匯率浮動制的協議，在合同里有規定，在合同執行期內，匯率浮動2%以內的我們自己消耗，2%以外的時候客戶來承擔。
　　而大部分企業則表示“升值貶值都有沖擊、各種效應交錯復雜”，才是現實情況。創維行銷部總監周琦說，匯率對企業經營有很大影響，去年年底人民幣升值，匯率損失比較大，最多一個季度達到2600萬元。今年年初人民幣貶值，又彌補了這部分的損失，但是對于國內市場而言，則是不利的，因為導致采購成本增加。“而創維國內市場份額占比較大，所以從整個內外銷而言，我們寧愿希望人民幣升值，這樣對內銷有幫助。”
　　廣東順德科銳瑪電器公司生產家用、商用咖啡機，該公司總經理袁彬說，由于核心的水泵、研磨刀具等零部件必須進口，而且進口件占產品成本的20%以上，所以人民幣對美元貶值直接影響了企業的利潤。估算下來，今年以來的貶值，至少使利潤下降了3-4個百分點。
　　青島海爾集團歐洲大區市場總監孫叔寶說，對于這家在全球擁有24家工廠的企業而言，人民幣不論是升值還是貶值，產生的市場效應都極其復雜，不能簡單認為“人民幣貶值就可以刺激出口”。
　　“和其他跨國企業一樣，我們需要將泰國工廠的產品輸送到歐洲，或者將印度工廠的商品帶到非洲。對于現階段的‘中國制造’而言，我們不可能僅僅依賴人民幣貶值來謀求利潤。”他說。　
　　對此，有專家表示，從單向升值到雙向波動，看似對企業利好，卻增加了企業結算的預判難度。規模較大的企業，定價權較大，往往鎖定產期匯率，先前外貿企業出口訂單的定價是在對匯率升值預期下確定的，而現在的人民幣匯率變化和當初預期剛好相反，所以人民幣此番貶值對大型外貿企業來說反而造成了損失，不僅如此，現在的匯率變動還可能會對下半年的訂單有所影響。

　　趨勢　匯率雙向波動將持續

　　盡管連續貶值，但是包括金融機構和企業經營者在內大多數人士表示，人民幣長期升值的趨勢未有改變。只是，伴隨著央行進一步放寬人民幣兌美元匯率的日間波幅至2%以及市場主體的預期分化，人民幣匯率的波動性必將顯著提高。
　　正如國家外匯管理局國際收支司司長管濤所說，“市場上是有升值的壓力，但跟以前相比并沒有那種明顯的升值預期。”他說，從國內看，今年以來中國經濟增長穩中趨緩，進出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露；從外部看，美聯儲QE加速退出。以上這些都是分化匯率預期、推動資本流動波動的觸發因素。特別是當人民幣匯率波動加大以后，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應，并釋放出平倉購匯的需求，反過來進一步推動匯率的波動和資金流出的壓力。
　　管濤稱，從宏觀上講，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平。國際上通常用經常項目差額占GDP的比重來衡量一個國家的國際收支平衡狀況。從2010年開始，我國經常項目順差占GDP的比重已經回落到國際認可的合理標準以內，2013年我國經常項目順差占GDP比重為2%。從微觀上講，今年一季度，我國貨物貿易順差加上非金融類的直接投資凈流入合計283億美元，同比下降41%，而同期銀行結售匯的順差同比增長57%，實體經濟活動引起的順差減少、但結售匯順差增加，反映了企業順周期財務運作加大了套利資金流入的壓力。從這個意義上來講，目前的人民幣匯率走勢可能就不能簡單地從商品供求關系來看，一些心理預期、價格重估等非流量、非交易因素都可能對匯率水平產生影響。
　　花旗銀行(中國)有限公司副行長、金融市場部總經理胡盛華對《經濟參考報》記者說，最近時期的人民幣貶值很大程度上體現了海外投資者的觀點。現在，海外投資者對人民幣的看法已經不再一邊倒，升值已經不再是絕對多數的觀點。他表示，人民幣最近的貶值更有利于外匯市場的成熟。在過去，遠期售匯的比例要高于遠期購匯的比例，而現在，遠期售匯和遠期購匯的比例已經更加平均，市場形成了既有購匯風險又有售匯風險的雙向風險。“我認為，短期內，人民幣匯率將雙向波動，不會形成較強的單邊趨勢性，不過長期來看，無論是經濟基本面還是中外之間的利差，都支撐人民幣匯率繼續走高。到年底，人民幣匯率或達到6.1至6的水平。”

　　壓力　企業管理匯率風險能力需提升

　　實際上，從企業的角度來講，大部分企業還是期盼匯率能夠更加穩定。浙江泰達微電機有限公司生產微電機、制冷電機，九成產品出口，去年出口額約1000萬美元，企業副總經理錢永連說，“匯率保持穩定最理想。但是我們也知道不太可能。”
　　另一家接受記者采訪的出口企業人士則表示，短期人民幣匯率劇烈波動會對企業簽單造成負面影響，比如，歐美市場不愿意與中國企業簽長單，只簽短單，這對企業穩定而言極為不利，企業希望人民幣匯率保持相對穩定或者匯率趨勢明朗。
　　不過，中國社科院世界經濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓對《經濟參考報》記者表示，在匯率風險逐漸增大的新形勢下，企業還是要通過提高自身競爭力來減少風險。
　　“境內企業適應和管理匯率風險的能力正在逐步提高。”管濤表示，這次匯率波動也給市場上了生動的一課。過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結匯，而對于外幣負債的敞口風險沒有進行有效地對沖。這次匯率波動以后，前期的一些國內外匯貸款或者從海外借的外幣負債，就會承受一定的壓力。3月份以后，隨著匯率波動的加大，已經有越來越多的企業開始對沖前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯。
　　管濤建議，企業應客觀全面地認識匯率避險工具的作用，不能簡單地說匯率變動后就會損失，還要具體問題具體分析。不同的交易策略產生的財務后果是不一樣的，如果衍生品交易是基于實際的貿易和投資背景，那么對沖風險的套保行為是幫助企業把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業可以集中精力生產經營。但是如果沒有貿易和投資的背景，只是追逐風險的投機行為，那么一旦看錯了方向，就有可能會承擔實際的損失。

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