“救市”推高7月金融數據 M2同比增長13.3%

　　7月社會融資規模同比增長5327億元，救市資金入場拉升數據

　　8月11日央行發布金融數據顯示，2015年7月我國社會融資規模增量7188億元，比去年同期多5327億元；廣義貨幣供應量M2(流通現金+支票存款+儲蓄存款)增長13.3%，增速較上月末提高1.5個百分點。分析稱，救市資金的入場是社融規模和M2大漲的重要原因。

　　救市資金導致數據“虛胖”

　　據央行數據，7月末，本外幣存款余額137.92萬億元。其中，住戶存款減少596億元，非金融企業存款減少2136億元，財政性存款增加5150億元，非銀行業金融機構存款增加1.81萬億元。

　　民生證券固收團隊分析稱，盡管M2同比回升至13.3%，但從企業存款減少2136億的數據來看，融資需求增強，貸款派生存款力度增大的結論難以成立。財政存款新增5150億，高于季節性規律，也無法判斷是財政支出加大、穩增長力度增強，M2回升可能與企業債凈融資增多以及非銀金融機構同業存款多增1.8萬億有關，可見，最后中證金炒股炒高了金融數據。

　　中國國際經濟交流中心研究員王軍表示，7月份的貨幣供應量數據受救市這一突發因素的影響有所增加，并不能反映是實體經濟改善導致的貨幣需求增加，若剔除這一擾動因素，結合此前公布的CPI、PPI及外貿數據看，內需不旺，外需也不振，實體經濟對貨幣的需求并不如7月數據所反映的，估計8月份金融數據會回歸正常，M2等均會有所回落。

　　此外，我國7月末人民幣貸款余額90.27萬億元，同比增長15.5%。其中，7月對非銀行業金融機構貸款增加8864億元，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5890億元。

　　對此，方正證券首席宏觀分析師郭磊認為，本月信貸有暴增的假象，但并非央行在大規模放水。本月主要的異常項是對非銀行金融機構貸款的8800億，這一塊應該是救市所致。

　　貨幣政策維持寬松穩增長

　　央行在日前發布的第二季度《貨幣政策執行報告》中曾強調，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，更加注重松緊適度，及時進行預調微調，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

　　招商證券固定收益分析師孫彬彬、高志剛表示，目前寬貨幣、寬信用的政策對經濟仍有支撐。未來貨幣政策預期維持中性適度、整體平穩，財政繼續發力。

　　民生固收團隊則認為，由于7月金融數據轉暖與穩增長關聯不大，扣除救市因素后金融數據羸弱，反而意味著后續仍需繼續加大穩增長的力度，貨幣政策可能會寬松配合穩增長，但考慮到實際利率水平，降息幾無可能。

　　南京銀行金融市場部研究員郭偉也同樣認為，政策繼續放松是肯定的，只是形式不一定是降準降息，加強引導資金進入實體才是關鍵。

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