上周滬指大漲4.2%，創業板指漲5.95%，兩市融資余額至上周五約為11700億元，較前周凈流入約188億元。是深滬交易所上調融資保證金比例，將杠桿倍數從最高兩倍下降到一倍以來的首次單周凈流入。美元加息后，周四周五融資余額不增反減。

　　上周初新股密集發行期度過后，兩市重現反彈，人氣活躍，融資盤再度出現凈流入。

　　此外，上周日均融資買入額為874億元，較四季度的日均值1069億元減少兩成，杠桿倍數下降是主要原因。未來行情難以出現如上半年般的持續快速升勢?？斓P穩，緩慢回升，循環反復將成常態。杠桿倍數下降的另一個作用是降低了融資盤的交易風險，后期大盤如遇到調整行情，下跌方式也多數會以陰跌，盤跌，抵抗式下跌為主。

　　四季度的反彈行情，融資盤共加倉流入2659億元。11月23日之后的融資盤連續三周流出，滬市流出規模為483億元，深市為194億元。以中小創業板個股為代表的深市兩融品種較滬市少，但一直是四季度融資盤主要流入對象。

　　上周融資買入額為4370億元，日均值為874億元，較前周上升30%，與四季度的日均值1069億元還有20%的差距。上周的當日融資買入金額占融資余額的比例從前周的5.8%回升到上周的7.5%，但與11月高峰期的14.5%仍有較大距離。顯示上周融資買力提升有限，場內加倉并不明顯，一方面是由于杠桿倍數下降，另一方面也是美元加息和年關將至，市場仍保留一定的謹慎情緒有關。尤其是周四當日美國公布加息，市場高開高走，但融資余額不增反減，顯示場內激進多頭對后市并非一味看多。

　　償還額為4181億元，日均值為836億元，較前周上升約20%，償還增速繼續低于融資買入的增速。融資盤中期繼續看多，但交易節奏上已有所控制，不過度追漲，也不輕易殺跌，持倉待漲。

　　上周融資買入與償還額合計為8552億元，與融資余額11700億元比較，周換手率為73%，過去一年來的平均單周換手率在90%。

　　與兩市的成交金額40701億元相比，融資交易占比為21%，有所提升。另根據中國投資者保護基金的數據，10月份全國投資者銀證轉賬資金是凈流出80億元，11月份是凈流入近3900億元，12月份第二周凈流出1100億元，四季度目前總體仍是入多出少。股市穩定之時，場外增量資金會緩慢入場配置。在貨幣繼續寬松的背景下，以管理層可接受的滬指2800點到3700點為框架，如果簡單以四季度單季凈流入2500億元推算，明年場外資金入市規模約為一萬億元。

　　上周五兩市融券余額約為31億元，較前周增加1.5億元。

　　后市研判：

　　區間震蕩行情，節奏進三退二，市場情緒偏向穩定，春節行情可期。轉型創新、TMT概念板塊繼續是未來交易熱點。投資者可在回調之際適量加倉。

　　海通證券廣州東風西路證券營業部

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