11日，央行公布了去年以來信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點的情況。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，人民銀行分支機構(gòu)以信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式向31家地方法人金融機構(gòu)合計發(fā)放信貸政策支持再貸款49.73億元，引導金融機構(gòu)擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟。

　　本質(zhì)上仍是再貸款

　　從去年10月起，中國人民銀行在上海、江蘇等11省（市）推廣擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。央行表示，試點工作進展順利，2015年已對試點地區(qū)部分地方法人金融機構(gòu)符合條件的3022家貸款企業(yè)完成了央行內(nèi)部評級，并將評級符合標準的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。所謂“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，指的是銀行可以用現(xiàn)有的符合央行評級標準的信貸資產(chǎn)，到央行去質(zhì)押，獲得央行發(fā)放的再貸款資金。這有助于解決地方法人金融機構(gòu)高等級債券質(zhì)押品相對不足的問題，便利央行向地方法人金融機構(gòu)提供流動性支持。此前，有市場評論將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點拓展解讀為等同于“萬億QE”。

　　事實上，從央行的數(shù)據(jù)看，去年試點擴大以來，通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押發(fā)放的信貸政策支持再貸款僅不到50億元，低于不少券商機構(gòu)的預期，離市場誤讀的“萬億”更是有很大距離。此前申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇接受南方日報記者采訪時就曾表示，從前期山東和廣東的試點情況來看，2014年的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款投放規(guī)模并不大。擴大試點后，規(guī)模也不會飆升很多。信貸質(zhì)押再貸款本質(zhì)上仍是再貸款，并不能替代傳統(tǒng)貨幣政策。

　　補充信貸資產(chǎn)證券化

　　李慧勇認為，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點，意在解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，是對現(xiàn)有盤活信貸資產(chǎn)存量的渠道，即信貸資產(chǎn)證券化的有效補充。還能通過對符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要求的小微和“三農(nóng)”信貸資產(chǎn)設(shè)置更高的折價率，獲得更多的基礎(chǔ)貨幣，引導金融機構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　此外，從央行貨幣政策框架來看，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款進一步補充了貨幣政策工具箱，完善了央行抵押品管理框架，有利于保障央行債權(quán)的安全性，提高了貨幣政策操作的有效性和靈活性。去年以來，央行通過四次普降金融機構(gòu)存款準備金率，五次定向降準，給宏觀經(jīng)濟適當提供長期流動性。同時運用了多種貨幣政策工具，如全面推廣常備借貸便利，加強地方法人金融機構(gòu)流動性管理；更加注重穩(wěn)定短期市場利率，保持貨幣市場平穩(wěn)運行；五次下調(diào)存貸款基準利率，充分運用價格杠桿引導融資成本下行。

　　日前，在2016年工作會議上，人民銀行行長周小川表示，未來將繼續(xù)綜合運用多種工具合理調(diào)節(jié)流動性。發(fā)揮差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)導向作用，引導金融機構(gòu)將更多信貸資源配置到經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

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