一面是以有色、鋼鐵為代表的周期股輪番暴漲，一面是以創業板為代表的中小創劇烈調整，節后以來的A股市場，上演著海水與火焰的雙面戲碼。

　　在周期股與成長股的結構化分化行情發酵之際，機構的調倉步伐引發了市場的關注。從基金在最近幾個漲跌幅度較高的凈值變化來看，可以發現不少成長型基金有“斬倉”的痕跡。然而，堅守成長風股的基金同樣并非少數。

　　對中小創是斬還是留？周期股是短期反彈還是周期復辟？

　　“前十軍團”操作分化

　　面對周期股的爆發與創業板的頹勢，去年業績表現最佳的“前十軍團”，在操作上悄然出現分化。

　　以去年“冠軍”易方達新興成長來看，在近期創業板調整最猛烈的2月29日和3月4日兩個交易日中，該基金凈值分別下跌了7.65%和6.24%，均超過當日創業板指數跌幅，可見其持倉風格仍然延續了去年底的成長型風格。

　　與易方達新興成長相似，“前十軍團”中，浦銀安盛戰略新興產業、浦銀安盛精致生活、寶盈新價值等基金也沒有出現明顯的調倉跡象，2月29日和3月4日的跌幅都與創業板指數跌幅相當甚至更多。

　　不過，去年的“亞軍”富國低碳環保卻出現了明顯的異動。此前的一、二月份中，富國低碳環保走勢與創業板指走勢相近，2月29日，在創業板大跌6.69%的情況下，富國低碳環保凈值也下跌了5.49%。

　　然而，在3月4日創業板再度大跌近5%之時，富國低碳環保卻僅下跌了0.21%，而在次日創業板上漲2.43%時，該基金也僅上漲0.36%，可見富國低碳環保極有可能已經在兩次暴跌之間砍掉了部分中小股票倉位。

　　事實上，“前十軍團”在操作上出現的這種分化，在其它去年業績排名靠前的主動管理型基金中表現得同樣明顯。在部分基金堅守成長股之時，更多基金選擇斬倉成長股。

　　從去年凈值漲幅在70%以上的112只基金的凈值變化亦可窺見一斑。2月29日，該112只基金的平均跌幅為5.09%，是當日創業板指跌幅的76.08%；而3月4日，該112只基金的平均跌幅為3.06%，是當日創業板指跌幅的61.45%。可以推測，這批成長風格的基金減倉中小創的可能性極大。

　　“包括我本人在內，近期我周邊不少同行都進行了調倉換股的操作，”廣州一位權益類基金經理劉軍(化名)告訴記者，“調倉的動作從春節回來后就已經開始進行，只不過這幾天可能會比較集中。很多調倉都是因為之前小股票拿得太多，受傷比較重，所以要把中小創的倉位降一些。而節后以來市場上除了周期股以來，基本沒有其它熱點能夠持續的，因此很大一批人轉向配置周期性行業。”

　　“周期復辟”引機構分歧

　　那么，爭相“斬倉換股”奔向周期股的機構，對于周期股是否真的百分百認可？從市場上諸多討論來看，目前分歧仍較大。

　　“這事真說不準”，深圳一位權益基金經理王召(化名)有些無奈地表示，“今年前期我主要拿了些小股票，受傷比較嚴重，因此二月底我砍掉了一些創業板個股，轉而配置周期股。但其實我并不確定周期股能否有長期邏輯，只是由于在這種市場局面下，我找不到更好的選擇。”

　　對于王召的說法，前述劉軍有所認可，他談到，“最近大家對周期股的這種熱捧，并非就是認可周期股的長期邏輯，可能更多只是出于追求短期收益。事實上，這種押寶短期波段的操作難度也很大，能力差的不一定敢這么操作。此外，到了目前這個階段，周期股已經連續上漲到一定空間，繼續加碼將面臨更多的風險。”

　　而近期包括廣發、西南、長江等多家券商也開始提醒注意周期股的風險。西南證券(600369,股吧)就分析認為，“供給端改革只是給周期股提供階段性的催化劑，其能刺激周期股在一定時期內出現上漲，但由于"周期復辟"事實上是一個"悖論"，有著內在邏輯的相悖性，因此其上漲難以形成中期趨勢，大概率會是一種脈沖式的反彈，并且各個行業間會出現分化。”

　　不過，亦有機構人士認為周期股近期的爆發并非短期反彈。北京一家基金公司的某事業部負責人就表示，“我認為現在極有可能就是周期性的底部，今年將有一個筑底或是反彈的過程，我本人在今年也會對看好的一些商品品種進行配置。當然這也是在賭，事情沒發生的時候任何人都不能確定。”

　　成長基金“療傷”難

　　而在市場對周期股的熱潮是否能延續充滿爭議之際，對于受傷嚴重的基金而言，更現實的問題是如何扭轉凈值下跌的頹勢。

　　據Wind數據顯示，截至3月9日，“前十軍團”今年以來的平均凈值跌幅已經超過30%，其中易方達新興成長的凈值回撤已經超過40%；而包括“前十軍團”在內的前述112只基金的平均凈值虧損也高達24.59%。顯然，即便能夠抓住了周期股這一波上漲，要想“痊愈”也并非易事。

　　劉軍表示，“現在的市場處于利好沒什么反應利空卻放大反應的狀態，說明情緒還十分糟糕，在這種局勢下，更多也只能做一些防御性的操作。即使是有看好的成長性個股，也只能先謹慎觀察或者小幅買入。”

　　相較之下，成立以后一直保持穩健風格的五只“國家隊”系列基金，在今年的市場劇烈波動中仍舊表現了較強的“抗震”性能。

　　在3月4日創業板大幅波動當天，南方消費活力上漲了0.97%，華夏新經濟凈值無漲跌，而易方達瑞惠、嘉實新機遇、招商豐慶則分別下跌了0.18%、0.65%和0.14%，凈值波動極小。

　　不過，從今年初到3月9日，華夏新經濟和嘉實新機遇也已經下跌了14.91% 和14.21%，在五只基金中表現最差。

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