專家稱貨幣政策空間并未打開，財政政策將比較積極

　　國家統計局9日發布數據顯示，7月，全國居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲1.8%；工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲0.2%，同比下降1.7%。

　　專家表示，“溫和通脹”將成為下半年物價運行的主基調，CPI以穩為主，PPI則大概率繼續回升，年末增速有望由負歸零。政策層面，雖然通脹持續下行，但貨幣政策空間并未打開，“寬財政，穩貨幣”將是未來一段時間宏觀政策的主要取向。

　　放緩 豬肉價格回落致CPI漲幅收窄

　　國家統計局城市司高級統計師余秋梅表示，從環比看，7月CPI上漲0.2%，呈現出以下三個特點：一是強降雨氣候對部分地區鮮菜價格影響較大。強降雨對鮮菜的生產和運輸產生了較大影響，安徽、湖北、河北、北京鮮菜價格環比分別上漲了16.2%、14.3%、13.3%和12.8%；二是暑期因素導致部分服務價格季節性上漲。受暑期出行人次增多的影響，飛機票和旅行社收費價格環比分別上漲12.1%和6.5%；三是部分鮮活食品價格回落，豬肉價格環比連續上漲三個月后轉為下降2.1%，鮮果和蛋價格環比繼續下降。從同比看，7月CPI上漲1.8%，漲幅比上月回落0.1個百分點。食品中，豬肉價格同比上漲16.1%，漲幅比上月回落14.0個百分點。

　　專家表示，豬肉價格漲幅大幅收窄，是造成CPI同比漲幅連續三個月下降的主要原因。“食品價格同比漲幅從3月的7.6%下降至7月的3.3%，是帶動CPI同比漲幅從2.3%下降至1.8%的主要原因。進入三季度后，豬肉價格開始回落，7月豬肉價格環比-2.1%，為近四個月首次下降；同比上漲16.1%，漲幅比上個月大幅收窄14個百分點，為年初以來最低同比漲幅。豬肉價格拉動CPI同比上漲0.42%，比上個月下降了0.29個百分點，是CPI漲幅收窄的重要原因。”交通銀行首席經濟學家連平說。

　　“非食品里面主要是什么在漲？相對于消費品來說，服務類的價格上行比較明顯。在過去的五個月里，服務類的價格一直在上升。我們猜測這一點與樓市價格的上漲有關。”廣發證券首席宏觀分析師郭磊表示。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，非食品連續第二個月超預期。從具體分項來看，醫療保健、其他用品和服務環比價格分別上漲0.7%、1.4%，醫療保健歷史同期水平為0.1%。今年1月CPI的分項重新劃分和調整權重，并新增了“養老服務”和“金融服務”等居民支出增加較快的分類到“其他用品和服務”中，這是其增長較快的原因。

　　回暖 PPI持續改善有利企業盈利

　　7月，全國工業生產者出廠價格環比由降轉升，由上月下降0.2%轉為上漲0.2%，保持了今年3月以來環比價格為正的總態勢。

　　余秋梅表示，PPI環比變動的特點為：一是部分工業行業價格由降轉升，其中有色金屬冶煉和壓延加工、黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比分別由上月的下降轉為7月的上漲2.5%、0.4%和0.2%；二是有色金屬礦采選、紡織業等部分工業行業價格漲幅擴大；此外，石油和天然氣開采、石油加工、煤炭開采和洗選業價格環比繼續上漲。

　　據了解，PPI同比已經連續53個月負增長，但降幅連續七個月收窄。連平表示，7月大量工業產品價格整體保持微升態勢，周頻的鋼材價格指數上升，螺紋鋼、線材、盤螺等主要鋼材建材價格都企穩微升。值得一提的是，年初以來大宗商品價格中工業原料類價格整體處于上升趨勢，促進工業生產者購進價格連續五個月環比上漲，9大類購進產品中環比上漲的有6種，其中有色金屬材料、紡織材料類價格上漲顯著，分別為1.7%、0.7%。

　　郭磊表示，在上月PPI環比變為-0.2%之后，市場上一度有看淡PPI的傾向，而7月的正增長逆轉了這一預期。從經驗規律來看，低通脹對工業經濟的殺傷力比較明顯，PPI和工業企業利潤在走勢上基本正相關，本輪PPI的回升已經持續七個月，這一過程將伴隨著企業盈利的改善。

　　預期 年內PPI同比有望“歸零”

　　多位專家表示，“溫和通脹”將成為下半年物價運行的主基調，CPI將以穩為主，PPI則大概率繼續回升，有望年末增速由負歸零。

　　連平表示，隨著物資運輸和供給逐步回歸正常，洪澇災害和高溫天氣對CPI的影響減弱。豬肉價格進入三季度之后可能迎來下行周期，主要豬糧價格也出現下降，生豬存欄量上升。蔬菜、水產品、水果等食品受到季節性因素影響明顯，將是影響物價短期波動的重要因素。下半年部分食品價格可能出現階段性上漲，但CPI整體運行趨于平穩。

　　PPI方面，連平表示，在全球經濟復蘇乏力、美聯儲加息預期走弱的影響下，下半年大宗商品價格繼續上行動能不足，可能出現階段性回落和震蕩，但不會像2014年下半年到2015年末那樣持續大幅下行，輸入性通縮壓力不會太大。去產能力度加大，產能的削減提振了價格企穩的預期，年初以來國內工業上游的資源能源等輸入端價格有所回升，煤炭、石油天然氣開采、黑色金屬和有色金屬礦產業價格環比都有階段性上漲。大量穩增長政策陸續落地，下游市場需求逐漸改善，帶動工業出廠產品價格企穩。預計年末PPI同比增速逐漸回升至0%左右，不排除回正的可能。

　　郭磊預測，PPI將大概率繼續回升，CPI可能在9月重回上升，價格目前仍處于易上難下的周期中，四季度CPI可能重回2%以上。他表示，大宗商品價格和南華工業原材料指數在繼續上升，這將推動PPI繼續回升并對CPI形成傳導。此外，這輪一二線城市房價上升對于租金和服務類價格的傳遞才剛剛開始，目前CPI相關指標還沒有反映出樓價上漲的相關影響。

　　取向 “寬財政穩貨幣”將持續

　　對于下半年宏觀政策的取向，專家認為，目前已經沒有貨幣政策大幅寬松的空間，需要以穩為主，而財政政策將會比較積極。

　　謝亞軒表示，雖然通脹持續下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預期的上升。央行貨幣政策的取向不僅取決于當前通脹的走勢，更取決于預期的變化。央行在二季度貨幣政策執行報告中特別提到，“通脹預期尚不穩定，工業品價格回升較快”。第二季度城鎮儲戶問卷調查中，53.4%的居民認為物價高，較上季提高了0.6個百分點，未來物價指數較上季提高了3.3個百分點，認為房價高的居民也較上季上升了2.6個百分點。此外，央行在二季度貨幣政策執行報告中專門分析為何慎用降準工具，匯率和資產價格仍是央行采用其他貨幣工具，延后降準時點的主要顧慮，匯率仍有貶值預期、跨境資本外流減緩導致降準工具使用的迫切性下降。

　　郭磊認為，應更多從“寬財政、穩貨幣、調結構、加快改革”的線索去理解下半年政策。目前，政策對于資產型通脹已經表現出了警惕，而這一點將對貨幣政策形成掣肘。當前樓市上漲大幅提升成本端壓力，同時帶來實體投資的機會成本上升，進一步大幅寬松只能導致實體經濟生存狀況進一步惡化。隨著PPP的升溫，下半年基礎設施建設將會在增速上維持高位，財政政策將會比較積極。貨幣政策則基本中性，從信貸到社會融資都會求穩，不會有邊際上的寬松。（林遠）

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