從“二八分化”到“一九分化”，A股的結構性行情特征愈發(fā)明顯。在部分權重藍籌股創(chuàng)新高的同時，155只股票的股價（前復權）已低于2013年6月25日上證指數(shù)創(chuàng)1849點大底時的水平。這些股票有何特征，為何被市場拋棄？這種情況是否意味著中小盤股“擠泡沫”接近尾聲？

　　整體業(yè)績不佳

　　5月以來，上證指數(shù)下跌2.87%，深證成指下跌4.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指分別下跌4.02%和2.71%。其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)1年多新低。

　　從個股表現(xiàn)上看，目前有710只股票的股價（不復權）低于2013年6月25日上證指數(shù)1849.65點大底時的股價，占當時已上市公司的28.91%。如果考慮分紅送轉(zhuǎn)因素，按前復權價統(tǒng)計，則有155只股票的股價低于2013年上證指數(shù)1849點時，占比為6.31%。在這155只股票中，有13只股價（前復權）較2013年6月25日下跌50%-67%，占比為8%；跌幅在20%-49%之間的有28只，占比為18%。跌幅排在前五位的是廣匯能源、陽煤化工、冠豪高新、杰瑞股份和*ST昌九。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上述155只股票有兩大特征，一是低流通市值；二是業(yè)績不佳，2013年歸屬母公司股東凈利潤同比增速均值為-91.2%，2016年均值為-226.15%。

　　中信證券深圳分公司首席投資顧問符海問指出，市場風格已發(fā)生變化，部分股票股價跌破1849點大底時水平，且多數(shù)為中小盤股，意味著真成長股、真價值股將越來越受到資金追捧，偽成長股、偽價值股將逐步被邊緣化，這是大勢所趨。

　　風水輪流轉(zhuǎn)

　　部分中小盤股表現(xiàn)低迷有特定的歷史背景。2013年，中小盤股走出了一波大行情。這一年，上證指數(shù)下跌6.75%，但創(chuàng)業(yè)板指上漲82.73%。2013年初至2013年6月25日，上證指數(shù)下跌13.94%，創(chuàng)業(yè)板指上漲37.95%。代表新興產(chǎn)業(yè)的傳媒、電子、計算機、軍工、醫(yī)藥和通信行業(yè)表現(xiàn)強勢，煤炭、有色、鋼鐵和石油石化等周期性行業(yè)以及食品飲料行業(yè)表現(xiàn)弱勢。

　　符海問表示，當時國家大力淘汰落后產(chǎn)能、扶持新興行業(yè)，中小盤股特別是創(chuàng)業(yè)板中很多都屬于新興行業(yè)，自然受到市場青睞，估值也很高，所以當時創(chuàng)業(yè)板走出了一輪牛市。

　　就今年的行情而言，以貴州茅臺為代表的“漂亮50”受到追捧，而中小盤股因為市場偏好生變，持續(xù)受到資金的冷遇。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)去年初以來累計跌幅達34.55%，同期上證指數(shù)跌幅為13.42%。

　　清和泉資本策略分析師趙宇亮表示，當前“一九分化”的原因有兩個：一是市場持續(xù)調(diào)整，資金選擇低估值、高股息的大藍籌，進行調(diào)倉避險；二是在強監(jiān)管、促改革、控風險的背景下，傳統(tǒng)周期行業(yè)公司明顯分化，經(jīng)營平穩(wěn)、風格穩(wěn)健的大藍籌基本面觸底反彈，估值得以修復。

　　尚難見轉(zhuǎn)機

　　部分中小盤股跌破了2013年6月25日的水平，是否意味著中小盤股“擠泡沫”接近尾聲？

　　符海問表示，從目前整體估值看，“中小創(chuàng)”股票的估值還不算低，有繼續(xù)回歸真實價值的需求。特別是前幾年市場對其預期過高，透支了未來行情，預計部分“中小創(chuàng)”股票還會“擠泡沫”。白馬股則由于資金的逐利性，呈現(xiàn)“抱團取暖”格局。短期內(nèi)白馬股與“中小創(chuàng)”分化的格局將延續(xù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板、中小板目前市盈率分別為50.23倍和39.63倍，而2013年6月5日分別為45.67倍和30.70倍，整體估值仍高于彼時。

　　安信證券分析師陳果、曹海軍指出，大小市值股票風格轉(zhuǎn)換缺乏微觀基礎，三季度中后期市場面臨的宏觀環(huán)境會好于二季度，但看不到有利于小市值股票的因素。

　　趙宇亮表示，目前大盤下行風險不大，全年依然以震蕩為主。二季度的策略為“弱指數(shù)重個股，看好消費價值機會”，后續(xù)將繼續(xù)關注價值型投資機會。成長股會遭遇磨練，市場選擇會愈發(fā)嚴謹。

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