自2010年11月?lián)闻d全滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理以來(lái)，申慶始終堅(jiān)持價(jià)值投資的原則，在價(jià)值股與成長(zhǎng)股之間尋找最佳的平衡點(diǎn)，并取得不錯(cuò)回報(bào)。近日，申慶在接受采訪(fǎng)時(shí)闡述了自己的投資之道。在他看來(lái)，在當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境下，價(jià)值投資將繼續(xù)深化。只要與時(shí)俱進(jìn)、沉下心認(rèn)真研究宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)趨勢(shì)和公司基本面，并借助科學(xué)的組合投資策略，誰(shuí)都可以成為證券市場(chǎng)上的一匹“戰(zhàn)狼”。

　　超額收益彰顯增強(qiáng)屬性

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月31日，興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)長(zhǎng)期表現(xiàn)突出，今年以來(lái)收益率19.56%；最近1年收益率27.97%；最近3年收益率99.51%；最近5年收益率114.03%，分別位居同期同類(lèi)基金前4%、2%、7%、18%。

　　自1997年5月以興業(yè)證券研究員的身份進(jìn)入證券行業(yè)以來(lái)，申慶累積了20年證券行業(yè)研究和投資的經(jīng)驗(yàn)。研究范圍包括了宏觀(guān)、行業(yè)、公司、券商業(yè)務(wù)和基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面。

　　滬深300指數(shù)成分股是A股市場(chǎng)價(jià)值藍(lán)籌和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股的俱樂(lè)部。行業(yè)分布更加均衡，幾乎覆蓋各個(gè)指數(shù)編制和發(fā)布專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的全部一級(jí)行業(yè)分類(lèi)。過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，A股市場(chǎng)是藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)的時(shí)期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，今年以來(lái)滬深300指數(shù)漲幅12.92%；上證50漲幅15.36%。

　　增強(qiáng)型指數(shù)基金不是單純復(fù)制指數(shù)走勢(shì)，而是盡量跟上甚至超過(guò)標(biāo)的指數(shù)向上波動(dòng)，同時(shí)更要控制好指數(shù)回撤過(guò)程中基金凈值波動(dòng)的下方風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)截至7月31日，不考慮分紅影響的興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金凈值漲幅超越滬深300指數(shù)近7個(gè)百分點(diǎn)。

　　不斷豐富和完善投資“裝備”

　　能夠超越指數(shù)，是各種有效增強(qiáng)的投資策略使然。最新季報(bào)顯示，該基金通過(guò)基本面分析對(duì)滬深300成分股權(quán)重進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，并輔以其他增強(qiáng)策略，以求提高基金的投資收益率。而這樣的做法也在一些公開(kāi)披露的信息中得以體現(xiàn)。

　　申慶表示，興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金遵循價(jià)值投資理念；兼顧企業(yè)的成長(zhǎng)性、市盈率、市凈率、現(xiàn)金流、分紅水平等一系列的綜合價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。在保持行業(yè)和風(fēng)格均衡的前提下構(gòu)建的投資組合估值合理、可靠。論及投資，申慶稱(chēng)好的投資人應(yīng)當(dāng)不斷豐富、優(yōu)化自己的投資“裝備”。

　　在上市公司越來(lái)越多的背景下，簡(jiǎn)單、粗放的自下而上選股的模式已顯低效，具有AI特征的量化選股、量化擇時(shí)方法逐漸興起。在申慶看來(lái)，未來(lái)社會(huì)對(duì)AI的運(yùn)用空間還將大幅增大，人類(lèi)生活、金融投資等各個(gè)領(lǐng)域都將用到AI。在價(jià)值投資的時(shí)代，量化選股、量化擇時(shí)的理念將會(huì)被大力推廣。

　　好的投資需要準(zhǔn)確的預(yù)判

　　早在2016年年末，申慶就已判斷2017開(kāi)年后潛在的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)可能的運(yùn)行軌跡。他在基金2016年年報(bào)中如此闡述：“結(jié)合宏觀(guān)形勢(shì)，投資者對(duì)2017年股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的高估值風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性問(wèn)題要予以重視；要謹(jǐn)慎對(duì)待高杠桿、高倉(cāng)位、炒概念的投資策略；要調(diào)整好投資回報(bào)預(yù)期。”

　　他的這番考量在2017年市場(chǎng)運(yùn)行中得到了逐一驗(yàn)證。今年以來(lái)，IPO常態(tài)化已經(jīng)形成共識(shí)、以估值套利為目標(biāo)的定增受到限制，貨幣市場(chǎng)利率水平穩(wěn)步上行，A股整體估值水平和殼價(jià)值持續(xù)回落。截至2017年8月2日，相對(duì)估值更高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌逾12%，表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)逾25個(gè)百分點(diǎn)，與興全滬深300指數(shù)基金的差距更是超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，均指向杠桿、通道、純粹概念炒作等方面。在這樣的大環(huán)境下，申慶的操作策略較為謹(jǐn)慎，他在基金二季報(bào)寫(xiě)道：“本基金始終把降低凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置，盡量將風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡到最合理的狀態(tài)。盡管本基金當(dāng)前的行業(yè)與個(gè)股偏離度處于歷史較高水平，但基金組合對(duì)應(yīng)的相對(duì)估值水平和分紅率處于歷史最低水平。”

　　自2016年以來(lái)，興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金凈值的“水位”盡量在每個(gè)階段都略高于跟蹤標(biāo)的——滬深300指數(shù)。積小勝為大勝的投資理念使得累計(jì)超額收益持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)大。在剛剛過(guò)去的二季度基金凈值漲幅高達(dá)9.46%，超過(guò)同期滬深300指數(shù)漲幅逾3個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望未來(lái)，申慶稱(chēng)，將不斷挖掘各種低風(fēng)險(xiǎn)的增加絕對(duì)或者相對(duì)超額收益的機(jī)會(huì)，努力實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)定增值。同時(shí)繼續(xù)控制好該基金的下方波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持以更低的風(fēng)險(xiǎn)獲取更好的超額收益。

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