市場行情轉向“低波動+高輪動”

　　滯漲板塊料迎來“春天”

　　從近期交易的實際情況來看，由于震蕩的格局仍未出現根本變化，較為浮躁的兩市情緒短時間內也仍難平復。一方面，盤面的震蕩以及熱點方面的散漫使得兩市格局從前期持續性較強的估值修復階段逐漸過渡到以低波動和高輪動為特征的結構性行情。另一方面，從市場整體來看，與當前“碎步整理”態勢相配合的是較為平穩的投資者交投情緒。分析人士表示，當前市場中存量資金博弈的特征明顯，導致了熱點間的強弱切換。雖然上述情況表明全面性機會短時間內仍難形成，但也仍不妨投資者進行布局。即前期漲幅較大的板塊后市較難持續上漲，而前期漲幅較小的板塊則往往有補漲的機會。從以往的經驗來看，經歷了三季度的快速上漲后的A股，前期強勢個股紛紛出現回落，后市滯漲個股或將迎來機會。

　　市場風格再度生變

　　昨日，大盤總體仍延續震蕩整理格局，成交量也依舊在低位徘徊。滬指漲0.06%，報收3380.70點；深證成指漲0.60%，報收11306.31點；創業板指漲0.99%，報收1898.76點。周一滬市成交1643.92億元；深市成交2194.36億元。

　　從實際交易的情況來看，由于成交量方面一直得不到有效放大，盤面缺少明確方向，區間震蕩的態勢依然明顯，此前的市場節奏仍未徹底打破。上周盤面中呈現出的“跌多漲少”以及“滬強深弱”格局依然“歷歷在目”，但昨日盤面卻又開始了風格轉換。隨著權重股的集體回調以及中小市值個股的回升，市場再度變為“漲多跌少”和“滬弱深強”。根據Wind數據，截至收盤，28個申萬一級行業中有21個板塊實現了上漲，其中醫藥生物、建筑材料、電子三個板塊的漲幅均超過1%。與之相應的是，以銀行、周期為代表的7個行業板塊出現不同程度的回調。雖然盤面再度出現了活躍跡象，然而從銀行、周期等板塊的悉數回調來看，全面做多的市場格局仍未形成，熱點切換依舊頻仍。資金在權重藍籌和主題概念間快速調倉換股，個股分化特征突出，導致市場并未能形成有效的板塊效應和賺錢效應，一時盤面也還較難對場外資金形成吸引。

　　從資金方面的情況來看，一方面仍是遲遲未能扭轉的滬深兩市主力資金凈流出，另一方面兩融余額回落態勢也依然未能得到扭轉。自8月29日以來，滬深兩市主力資金凈流出狀態持續時間已近兩個月。周一兩市主力資金凈流出的態勢仍在持續。與此同時，節后一度回升至9950億元上方的兩融余額再度出現回落，截至10月20日，兩融余額報9864.68億元。此外從上周兩市成交方面的情況來看，成交量依舊維持低位徘徊的態勢，較前期萎縮明顯。上述跡象也表明，由于盤面長期的震蕩已對資金的耐心構成了一定影響，資金做多意愿出現回落。

　　分析人士表示，當前市場中存量資金博弈的特征明顯，導致熱點間強弱的切換。即前期漲幅較大的板塊很難持續上漲，而前期漲幅較小的板塊往往有補漲的機會。與此相應的是，盡管近期指數“拉鋸”態勢明顯，但受前期獲利盤等因素影響，成交量出現持續萎縮。因此，歸根結底，資金仍是當前左右市場的一大決定性變量，由于缺少資金發力，滬指3400點關鍵點位近期仍較難突破，本周量能的變化也依然將是市場關注的焦點。

　　中長線仍可看高一線

　　上證綜指突破3300點后，各方資金始終缺乏對上沖3400點的一致共識。一方面是由于數度沖關3400點未果造成的“畏高”情緒，另一方面也是因為在盤面上，熱點之間頻繁切換，“賺錢效應”下降導致資金分歧所致。分析人士指出，雖然當前擾動因素仍然較多，但做出趨勢性的解讀其實并不合理。當前基本面情況依然向好，越來越多跡象的出現也都表明A股后期走勢并不悲觀。

　　從基本面來看，今年前三季度GDP同比增長6.9%，其中第三季度GDP同比增長6.8%，經濟已連續9個季度運行在6.7%-6.9%的區間，保持中高速增長。而中國證券市場投資者信心指數在8月創出2016年以來新高后，9月份小幅回落至58.1，環比微降0.9%，同比大幅上升15.5%，仍處于近兩年來較高水平。分析人士表示，當前全球市場的共識在于盯緊基本面，A股也不例外。

　　光大證券則表示，相比宏觀經濟走勢，企業盈利的變化與市場關系更為密切。由于供給側改革和環保限產下工業品價格維持高位有效支撐了企業盈利增長。根據A股三季報業績預告大體預計，A股2017年三季報歸母凈利潤增速在30%左右，雖相較37%的中報業績繼續略有下滑，但仍保持在較高水平，還能有效支撐ROE的進一步提升。因此從這一角度來看，市場短期也不必悲觀，仍可把握結構性機會。

　　中金公司指出，回顧今年以來股票市場的表現并對比去年年底投資者普遍偏謹慎的預期，這兩者之間存在顯著的“預期差”，而最近市場走勢顯示投資者心態再度趨于謹慎。但從九月份數據的增長依然顯現出了較強的韌性，整體看未來潛在增長趨勢依然健康。此外，在人民幣貶值預期快速消退的背景下，外匯占款23個月來首次上升，也意味著2014年以來外匯流出的趨勢可能正在逆轉，這都有利于促進市場局部活躍。綜合來看，該機構認為當前經濟增長的趨勢依然穩健，對A股四季度表現仍無需過度悲觀。

　　滯漲板塊或迎來機會

　　針對當前市場，國泰君安證券表示，宏觀經濟以及系統性風險趨向平穩，結構性力量更重要。映射到股市上的特征就是“結構重于大勢”。

　　由于量能方面始終未能有效放大，9月以來形成的兩市窄幅震蕩格局仍在延續。從交易的實際情況來看，兩市浮躁情緒并未消散，盤面的震蕩以及熱點方面的散漫使得兩市格局從前期持續性較強的估值修復階段逐漸過渡到近期熱點快速切換的結構性行情。當前市場的持續震蕩以及頻繁的熱點切換速度其實都一致指向對后市的投資主線缺乏清晰把握。自大盤突破3300點后，由于前期領漲的藍籌板塊逐漸“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤面數度沖擊3400點未果，觀望的市場氣氛較濃。投資者著實也有難以下手的直觀感受。

　　分析人士表示，從以往的經驗來看，每輪行情一般都有三個階段。第一階段漲勢較好的往往是題材股，第二階段熱點則常常集中在績優股、低估值股票，而第三階段則是伴隨著前期強勢股出現疲態，滯漲個股出現活躍。而當前，A股在經歷了三季度的快速上漲后，前期強勢個股紛紛出現回落，后市滯漲個股或將迎來機會。

　　從最近五年逆襲板塊來看，海通證券認為這類個股主要有三大特征：一是低漲幅。板塊間年內收益差距拉大，表現落后的品種性價比提升，如2012年的銀行。二是低配置。機構年底排名博弈激烈，低配板塊成為排名靠后機構實現彎道超車的潛在籌碼，如2012年年底銀行大漲前，基金倉位已從2010年的27%下降至5.3%，處于歷史最低點。三是政策或事件催化，如2012年改革預期升溫，2013年的自貿區。

　　中銀國際證券也指出，四季度的行業配置可以從前三季度跑輸滬深300的弱勢行業中掘金，主要關注四個特點，一是處于估值洼地，超跌態勢盡顯；二是真實業績出現反轉或加速，企業盈利大幅改善；三是利好驅動；四是有非常好的板塊彈性。而在分化劇烈的結構市中，前三季度收益有限的弱勢板塊將迎來逆襲機會，部分超跌板塊有望實現超預期收益。實習記者黎旅嘉

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