中國證券業(yè)協(xié)會(huì)在11月24日公布的場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告中稱，2015年4月至9月，中信證券累計(jì)虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模1.06萬億元（包括新增規(guī)模和終止規(guī)模）。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，正在進(jìn)一步調(diào)查核實(shí)，發(fā)現(xiàn)違規(guī)情況將視情節(jié)相應(yīng)采取自律管理措施。

　　財(cái)新記者致電中信證券收益互換業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人，但并未得到回復(fù)。接近監(jiān)管層的人士表示，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該只是報(bào)送上的失誤，沒有特別的問題。

　　一家券商熟悉此類業(yè)務(wù)的人士稱，每個(gè)月都會(huì)向中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)上報(bào)上月的互換業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，“但作為一個(gè)備案的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并不會(huì)對(duì)下個(gè)月的互換額度產(chǎn)生影響，不清楚虛增有什么作用。”

　　另一位熟悉收益互換的市場(chǎng)人士稱，虛增業(yè)務(wù)規(guī)模，可能為了掩蓋資金的真實(shí)去處。“因?yàn)槿谫Y融券額度有上限，券商手里即使有錢也會(huì)碰到天花板而借不出去，于是資金可以走收益互換，而且很隱蔽。虛增的這些錢可能做了其他的用途，最后被發(fā)現(xiàn)沒有用來做互換業(yè)務(wù)，所以才是虛增。”他說。

　　所謂互換業(yè)務(wù)，是指客戶與證券公司根據(jù)協(xié)議約定，在未來某一期限內(nèi)針對(duì)特定股票的收益變現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金交換，是一種權(quán)益衍生工具交易形式，包括固定利率和股票收益互換、股票收益和固定利率互換、股票收益和股票收益互換三種類型。

　　受融資融券額度上限影響，加上場(chǎng)外配資清理整頓，部分券商的股票收益互換業(yè)務(wù)在股災(zāi)后開始火熱起來。截至10月末，證券公司場(chǎng)外權(quán)益類衍生品未了結(jié)初始名義本金為2792.10億元，其中，互換業(yè)務(wù)占比約44%，期權(quán)業(yè)務(wù)占比約56%。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)2014年2月發(fā)布的《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，證券公司的流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金率（NSFR），應(yīng)在今年6月30日前達(dá)到100%。

　　時(shí)任中信證券金融業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人房慶利當(dāng)時(shí)對(duì)財(cái)新記者表示，上述兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)券商的兩融額度有較大影響，很多已接近天花板，“對(duì)證券公司的約束比凈資本約束更大，需要券商真金白銀準(zhǔn)備出優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)。”

　　今年8月30日，房慶利因涉嫌內(nèi)幕交易已被公安機(jī)關(guān)依法采取刑事強(qiáng)制措施。由于中信證券虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模的時(shí)間為今年4月至9月，恰逢股災(zāi)和救市的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，目前尚不清楚兩者是否有關(guān)聯(lián)。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)通報(bào)的情況，中信證券六個(gè)月累計(jì)虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模1.06萬億元，照互換利息8.5%計(jì)算，平均月均虛增1500億元-1600億元。“如果杠桿能夠加到3倍-5倍，這個(gè)資金量是可以達(dá)到的。”前述市場(chǎng)人士說。

　　但中信證券2015年三季報(bào)顯示，截至9月30日的衍生金融資產(chǎn)僅為154億元。

　　財(cái)新記者獲得的某券商收益互換業(yè)務(wù)介紹材料稱，由于是場(chǎng)外協(xié)約成交、客戶與證券公司一對(duì)一議價(jià)，簽署協(xié)議即可達(dá)成交易，屬于券商柜臺(tái)產(chǎn)品，不需要在證券公司開戶。收益互換的標(biāo)的證券包括除ST之外的全部A股、交易型基金等，交易期限由客戶和證券公司約定，客戶可提前終止。

　　值得注意的是，互換業(yè)務(wù)亦具有信用交易特點(diǎn)，客戶只需提供一定比例的保證金，具有杠桿效果，比例可達(dá)3倍-5倍。

　　“一方面是可以融資做多，客戶向證券公司提交保證金，支付固定收益，獲取股票浮動(dòng)收益，相當(dāng)于融資買入股票；另一方面也可以融券做空，客戶向證券公司提交保證金，支付股票浮動(dòng)收益，獲取固定收益，相當(dāng)于融券賣出股票；客戶還可以用持有的證券沖抵保證金，相當(dāng)于股票質(zhì)押融資。”前述券商人士對(duì)財(cái)新記者表示。

　　收益互換對(duì)客戶門檻要求較高，一般要求凈資產(chǎn)規(guī)模不低于2000萬元，金融類資產(chǎn)不低于1000萬元，證券投資經(jīng)驗(yàn)不少于兩年。

　　一位接近監(jiān)管層的人士透露，此類信用賬戶持股比例不用合并計(jì)算，不少私募也用這種方式隱藏身份，“證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始注意到通過收益互換加杠桿融資的風(fēng)險(xiǎn)，正在研究對(duì)策清理整頓，中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)也在整理相關(guān)數(shù)據(jù)。”

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