備受業內關注的中國鐵路物資股份有限公司（以下簡稱“中鐵物資”）的債務重組最近有了實質進展。近日，中鐵物資與銀行債委會成員和私募債持有人在北京簽署了債務重組協議，擬對超過300億元的金融債務余額進行期限和利率的重組，并引入第三方中國長城資產管理股份有限公司（以下簡稱“長城資產”）參與企業的資產盤活和重組。對此，業內專家表示，此次AMC債轉股將成為國企債務重組樣板。不過，退出機制仍須明確和完善。

　　據國務院國資委網站消息，19日中鐵物資宣布與銀行債委會成員和私募債持有人在北京正式簽署債務重組協議。據悉，經過與債權人協商，按照“同債同權”原則，中鐵物資300余億元金融債務最終達成了“本金安全+部分還債+留債展期+利率優惠+轉股選擇權”的一攬子債務重組方案。

　　具體方案包括對于178億元銀行債務，在兩年內償還約30%本金，剩余債務展期5年。對于100億元尚未到期的私募債，2017年償還15%本金，剩余部分展期2年，到期后一次性償還。綜合利率下浮70%，同時銀行債及私募債均預留了“債轉股”選擇權。

　　資料顯示，自2013年以來，公司位于存續期的債務融資工具共涉及9期，其中包括5期超短融資債券（15鐵物資SCP004、15鐵物資SCP006、15鐵物資SCP007、15鐵物資SCP008、16鐵物資SCP001），債券發行額度48億元。中期票據1期（13鐵物資MTN002），債券發行額度20億元。非公開定向債務融資工具3期（13鐵物資PPN001、13鐵物資PPN002、14鐵物資PPN001），債券發行額度共100億元。

　　2016年4月11日，中鐵物資在中國貨幣網上發布的公告稱，由于該公司業務規模持續萎縮，經營效益有所下滑，正在對下一步的改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行論證，其168億元的債券暫停交易。

　　公告一出，業內一片嘩然。而后，中鐵物資開始了化解債務之路。截至2016年8月13日，中鐵物資當年到期的68億元公募債券已全部按期兌付。據披露，兌付的主要資金來源為盤活北京盧溝橋麗澤鐵物大廈項目、成都泰博房地產項目，分別收回資金40億元和27.88億元；清收相關央企回款11.38億元，風險事件處置回款8.49億元以及誠通集團的支持。

　　不過，中鐵物資尚有100億元PPN（非公開定向債務融資工具）尚未到期以及上百億元的銀行債務待解決。2016年12月28日，中鐵物資官網發布消息稱，銀行債委會第二次全體會議就銀行債務重組方案達成一致，標志著中鐵物資整體債務重組工作已取得實質性進展。

　　在中鐵物資董事長馬正武看來，中鐵物資的重組方案在保障本金不受損失的前提下，對超過300億元金融債務余額進行期限和利率的重組，以緩解中鐵物資短期償債壓力和巨大的財務負擔，同時提供債轉股選擇權，并引入第三方中國長城資產管理公司參與資產盤活與重組。

　　據了解，此次方案中，中鐵物資提供給債權人債轉股的選擇權，但是沒有一家銀行選擇債轉股。由于涉及高額資本金的消耗，銀行對此建議興趣不大。“如果銀行參與債轉股，資產仍在銀行表內，仍要消耗高額資本金。”有中鐵物資債權銀行人士坦言，“銀行的首選目標是當期不形成損失。雖然中鐵物資旗下中鐵物流也是盈利不錯的資產，未來還將上市，但是債轉股這一塊并不涉及中鐵物流的股權。”

　　對此，一位國內知名評級人士直言，此次AMC債轉股若能順利推進，對于央企和國企化解債務危機、換取重生機會將具有示范性意義，同時也能在一定程度上打消債券市場上各類投資者對債轉股的消極認知。

　　“需要注意的是，債轉股的退出機制一定要足夠明確和完善，否則資產管理公司獲得收益的難度將加大，這很可能會減弱其在推動企業治理結構改革上的動力。此外，債轉股能夠獲得最終的成功，還要看債務重組完成之后，債務人的業務經營狀況和盈利能力能否有實質性改善。中鐵物資2016年已經實現從巨額虧損到微弱盈利的業績轉變，但下一步是否能繼續鞏固勝利成果，還要視鐵路物資供應業務優勢發揮情況和鋼鐵供應鏈業務負面影響消除情況而定。”該評級人士表示。（鐘源）

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