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經(jīng)濟(jì)"軟著陸"需按部就班股市"翻身日"恐聞風(fēng)才至

?？诰W(wǎng)　http://www.taikongsh.cn　時間：2011-06-15 10:32

　　?？诰W(wǎng)6月15日消息　通脹小幅走高，經(jīng)濟(jì)小幅下行，5月宏觀數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，“軟著陸”的腳步更顯穩(wěn)健。在經(jīng)濟(jì)“軟著陸”進(jìn)程不發(fā)生意外變化的情況下，A股未來繼續(xù)大幅下跌的空間可能已經(jīng)不大。但是，如果通脹壓力不能如預(yù)期般很快減輕，那么政策在經(jīng)濟(jì)“軟著陸”背景下就沒有快速轉(zhuǎn)向的必要，而A股或?qū)⒁驗(yàn)榛久鎰恿Φ娜笔Ф娱L筑底時間。

　　經(jīng)濟(jì)“軟著陸”趨勢明顯

　　5月主要宏觀數(shù)據(jù)本周二公布完畢，可以說，無論是通脹還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都基本與市場的一致預(yù)期相符合?？傮w看，通脹壓力短期繼續(xù)高企，而經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)適度回落但基本可控的態(tài)勢。

　　5月CPI同比增速為5.50%，創(chuàng)出繼2008年8月以來新高，顯示在食品價格有所上漲、國際大宗商品價格高位震蕩的背景下，國內(nèi)通脹壓力仍然較高。考慮到6月CPI的高基數(shù)特點(diǎn)，短期通脹嚴(yán)峻形勢仍未化解。與此同時，PPI增速為6.80%，較4月份的6.82%小幅回落，顯示出工業(yè)經(jīng)濟(jì)熱度有所降低。5月通脹數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期。

　　與此同時，5月經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)保持小幅回落態(tài)勢，符合甚至好于市場預(yù)期。5月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增速為13.30%，較上月的13.40%小幅回落，增速連續(xù)三個月出現(xiàn)下滑。在宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車中，出口增速為19.40%，低于預(yù)期，顯示出外部經(jīng)濟(jì)低迷的特征；社會消費(fèi)品零售總額為14697億元，較上月小幅增加，符合預(yù)期；1-5月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速為25.80%，較1-4月小幅增加，好于市場預(yù)期。

　　經(jīng)過三季度前兩個月的數(shù)據(jù)考察可以初步得出結(jié)論：雖然在前期緊縮政策累積影響下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢比較明顯，但這種下行仍然具備很強(qiáng)的可控性。換句話說，只要沒有出現(xiàn)突發(fā)性意外沖擊，未來經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的概率已經(jīng)很大。

　　政策放松預(yù)期或難兌現(xiàn)

　　回到短期的股市走勢，經(jīng)濟(jì)“軟著陸”帶來的影響有二：一是經(jīng)濟(jì)大幅下行的預(yù)期明顯降低，使得當(dāng)前的低估值對市場能夠形成有效支撐；二是由于經(jīng)濟(jì)完成下行過程仍需要一定時間，因而市場暫時難以從基本面找到上漲動力。也就是說，如果僅考慮宏觀經(jīng)濟(jì)一個變量，那么市場的震蕩走勢將成為常態(tài)。

　　擺脫震蕩筑底格局，顯然需要變化，當(dāng)前市場將這種變化的可能更多寄希望于政策放松。從效果看，政策一旦放松，確實(shí)可能促使市場迅速擺脫筑底格局。受2008年和2010年兩次猛烈去庫存影響，今年國內(nèi)企業(yè)庫存水平普遍不高，這意味著本輪去庫存幅度將比較有限，同時也意味著經(jīng)濟(jì)下行的慣性會明顯減小。如此一來，經(jīng)濟(jì)對政策放松的敏感度就會比以往更高，市場底也就完全有可能和政策底重合。

　　但是，從現(xiàn)實(shí)情況看，政策放松卻很難在短期實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的小幅下行，雖然在理論上減小了政策持續(xù)緊縮的必要性，但在高企的通脹壓力面前，政策短期內(nèi)似乎沒有放松可能。與此同時，如果經(jīng)濟(jì)真的實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，政策放松的動力似乎也不會十分充足。昨日通脹數(shù)據(jù)公布后，央行緊接著就在下午“提準(zhǔn)”，就是對這種判斷的最好注解。

　　因此，從政策角度看，A股7月“翻身”的愿望能否實(shí)現(xiàn)，其關(guān)鍵在于政策放松的條件能不能很快出現(xiàn)——或者是通脹壓力顯著緩解，或者是經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)新的負(fù)面因素。而短期看，上述兩個條件目前都還沒有看到。